投资要点

    　　事件：近日，微软在秋季发布会宣布， Microsoft 365 Copilot 将于今年 11 月 1 日面向企业客户全面推出。2023 金山办公技术开放日，公司宣布WPS AI 已接入金山办公全线产品，并首次对外展示了金山办公自研模型进展。

    　　Microsoft 365 Copilot 即将上线，智能办公产品商业化提速此次微软宣布11 月1 日面向企业客户全面推出，继7 月18 日微软公布Microsoft365 Copilot 价格后，产品商业化步伐再度迈进。Microsoft 365 Copilot 商业化提速，对于国内映射产品WPS AI 来说有积极意义：1）微软确定全面向企业客户推出Microsoft 365 Copilot，或说明前期测试效果良好、客户接受度较高，AI 给办公场景带来的价值得到验证。2）Microsoft 365 Copilot 的定价策略、推广节奏等可为国内厂商提供借鉴，降低其试错成本。3）智能办公产品面向企业用户全面开放，将培养第一批创新采用者，带来的示范效应，有利于AI 产品在办公领域的创新扩散。

    　　WPS AI 聚焦三个层面，应用场景更加清晰

    　　WPS AI 将从AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个层面，推动AI 在办公场景落地，应用场景更加具体。其中，内容创作主要指基于AIGC 技术自动生成内容，并对内容进行优化；Copilot 主要指借助大模型的推理能力和代码能力，帮助用户解决数据分析等复杂问题；知识洞察是指借助AI 技术，挖掘企业数字资产价值、实现智能的知识库管理。

    　　相比之前，WPS AI 产品线更加细分、应用场景更加清晰：1）产品开发团队对用户需求的认知更加清晰，产品进化方向更明确；2）更细分的产品线和更清晰的应用场景，可以帮助明确技术开发中的重点，加速产品突破。

    　　首次公开自研模型，训推一体部署算力资源

    　　大模型是智能应用的技术基础，但仍存在以下难题：大模型参数级别大，推理、部署和运维成本高；通用大模型不一定能解决细分领域的问题。

    　　金山办公基于开源模型，进行参数量为7B、13B 的模型训练调优，以满足应用端的细分化场景需求。此外，公司还提出了训推一体的算力部署计划，将训练和推理部署在同一个集群，优化算力的调度和分配，进一步降低算力成本。

    　　自研模型和训推一体部署计划，针对性解决产品运行速度慢和成本高的问题，可帮助解决制约产品商业化过程中的产品体验、推广成本等问题。

    　　盈利预测与估值

    　　展望未来，公司有望受益于信创加速推进，会员体系改革和WPS 365 品牌升级成效逐渐兑现，AI 产品商业化后打开产品量价空间。公司业务增长动力充足，预计公司 2023-2025 年营业收入为 48.52、64.50 和84.99 亿元， 归母净利润为14.83、20.50、27.65 亿元，EPS 为 3.21、4.44、5.99 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新会员体系推广不及预期、AI 产品研发和落地不及预期、下游客户 IT 支出不及预期、市场竞争加剧风险