事件：8 月22 日，公司发布2023 年半年报业绩：2023 年上半年公司实现收入21.71 亿元，同比增长21.25%；实现归母利润5.99 亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润5.76 亿元，同比增长39.88%。2023Q2 单季度实现收入11.21 亿元，同比增长21.4%；实现归母利润3.32 亿元，同比增长23.5%；实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长54.7%。

    点评：

    业绩超预期，订阅业务延续高增长，表现亮眼。上半年订阅业务总体收入16.70 亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8pct。其中，个人办公服务订阅业务收入12.52 亿元，同比增长33.24%，截至报告期末累计付费个人用户数达到3324 万，同比增长16.36%；机构订阅及服务业务收入4.18 亿元，同比增长40.38%。数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1700 余家，带动机构订阅及服务业务高速增长。公有云领域SaaS 付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。上半年机构授权业务收入3.61 亿元，同比减少13.96%；互联网广告及其他业务收入1.41 亿元，同比增长4.94%。

    毛利率相对持平，研发投入持续提升。2023H1 公司毛利率86.07%，同比大致持平；销售费用率21.90%，同比增加2.04pct；管理费用率9.57%，同比减少1.84pct；公司强化研发投入，报告期内研发投入7.17 亿元，研发费用率33.01%，同比增长11.42%，研发人员总数2832 人（去年同期2816 人），占总员工数比例约66%。

    月活持续增长，AI 战略稳步推进。截至2023 年6 月，公司主要产品月活设备数接近5.84 亿，同比增长2.46%。其中WPS Office PC 版月活2.53 亿，领先其他国产办公软件；WPS Office 移动版月活3.27 亿；其他产品月活接近500 万。云端的文件数量从2018 年末的175 亿份增长至约1900 亿份。报告期内，公司发布了智能办公助手WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定AIGC、Copilot、Insight 三个战略方向发展。WPS AI 作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用，已接入WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。

    投资建议：办公有望成为AI 最先兑现业绩的领域，公司加快融入AI，估值有望体系化重构。预计23-25 年实现归母净利润17.03、27.92、44.06 亿元，对应PE 分别为97X、59X、37X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

    风险提示：技术落地节奏低预期；政策落地节奏低预期。