事件

    　　2023 年8 月22 日晚，公司发布2023 年半年度报告。公司上半年营业收入21.72 亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99 亿元，同比增长15.32%；归母扣非净利润5.76 亿元，同比增长39.88%。

    　　C 端订阅付费率持续提升，会员体系全新升级。在全球PC 和手机销量持续低迷的背景下，公司不断优化产品功能、提升用户体验，个人订阅业务增速较快。2023H1，公司国内个人办公服务订阅业务收入12.52 亿元（yoy+33.24%）。截至2023 年6 月，公司主要产品月活设备数接近5.84 亿，同比+2.46%；公司累计年度付费个人用户数达到3,324 万，同比+16.36%；按照付费用户数/月活设备数计算付费率，则公司23H1 期末付费率达到5.69%，同比提升0.46pct。4 月17 日，公司会员体系全新升级，将原WPS 会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS 超级会员。WPS 超级会员分为基础套餐（148 元/年）和Pro 套餐（248 元/年）。会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛，有望带来用户ARPU 值的显著提升。

    　　机构订阅转型进展顺利，云收入大幅提升。2023H1，公司国内机构订阅及服务业务收入4.18 亿元（yoy+40.38%），上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1,700 余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司借助全新推出的数字办公全家桶WPS 365，持续引导客户使用云和协作应用，公有云领域SaaS 付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。

    　　发布WPS AI，锚定微软365 Copilot 打开提价空间。公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPS AI，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展， 已接入WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。目前微软已宣布对Microsoft 365 Copilot 的企业端定价为每个用户30 美元/月，首先在E3、E5、Premium 用户中上线。微软365 Copilot 的单独定价标志着大模型+办公软件的商业化落地加速，打开了类Copilot 软件的付费空间。公司WPS AI 与其功能高度相似，随着国内大模型性能的不断提升，公司有望借WPS AI 进行提价，充分提升ARPU 值。

    　　投资建议： 公司双订阅转型进展顺利，2B 业务高速增长。同时积极拥抱AIGC 技术，WPS AI 有望带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。考虑到信创的推进节奏和公司费因AI 投入加大研发投入等因素，我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为3.63 /4.75 /2.91 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 应用落地不及预期、信创进展不及预期、协同办公市场竞争加剧、双订阅转型不及预期。