长期成长路径清晰，维持“买入”评级

    　　考虑公司在AI 端的投入加大，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为14.18、20.28、28.09 亿元（原预测为15.47、21.03、28.52 亿元），对应EPS 分别为3.07、4.39、6.08 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为124.2、86.8、62.7倍，公司成长前景广阔，发展路径清晰，维持“买入”评级。

    　　业绩略超预期，彰显经营韧性

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入21.72 亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99 亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润5.76 亿元，同比增长39.88%。其中Q2 单季度实现营业收入11.21 亿元，同比增长21.37%，实现归母净利润3.32 亿元，同比增长23.46%。业绩超出市场预期，彰显出经营韧性。分业务看，国内个人办公服务订阅业务收入为12.52 亿元，同比增长33.24%，其中Q2 单季度收入为6.64 亿元，同比增长29.2%；国内机构订阅及服务业务收入4.18 亿元，同比增长 40.38%，其中Q2 单季度收入为2.05 亿元，同比增长33.8%；国内机构授权业务收入为3.61 亿元，同比减少13.96%，其中Q2 单季度收入为1.79 亿元，同比下滑4.7%；互联网广告及其他业务收入为1.41 亿元，同比增长4.94%，其中Q2 单季度收入为0.73 亿元，同比增长6.8%。

    　　发布WPS AI，打开新成长空间

    　　上半年，公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，WPS AI 作为协同办公赛道的类ChatGPT 式应用，已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。随着WPS AI 产品功能的升级与完善，定价区间有望大幅提升，进一步打开长期成长空间。

    　　风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。