事项：

    　　2023 年5 月16 日，WPS AI 上新，携文字、表格、演示、PDF 四大组件亮相。

    　　2023 年6 月6 日，公司2022 年度股东大会预计将在北京召开。

    　　评论：

    　　全力推进AI 新技术落地，研发投入保持稳健增长。金山办公推出WPS AI，WPS AI 是基于大语言模型的生成式人工智能应用，将最先应用于新一代在线内容协作编辑工具轻文档，以帮助用户处理工作、生活场景，提高内容生产力。

    　　WPS AI 功能包含：①生成文档；②多轮对话；③处理现有内容，能够对已有文案进行加工和再处理，包括编辑、改写、润色等；④选择文档以处理，比如快速归纳总结文档中的内容。公司全力推进AI 新技术在应用层面落地，积极投入相关研发，公司一季度研发费用合计3.55 亿元，同比增长16.28%，占营收比例达到33.78%。

    　　订阅业务高增，主要产品月度活跃设备数保持正增长。2023 年Q1，个人订阅实现营收5.89 亿元，同比增长38.17%，公司不断优化用户云和协作体验，会员属性向长周期转化；机构订阅实现营收2.13 亿元，同比增长47.28%，公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，持续推进政企端云一体化及协作办公进程。机构授权实现营收1.82 亿元，同比减少21.43%；互联网广告及其他实现营收0.67 亿元，同比增长3.02%。截至2023 年3 月31 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89 亿，较上年同期增长2.97%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.52 亿，较上年同期增长8.62%；移动版月度活跃设备数3.34亿，较上年同期下降0.60%。

    　　具备大语言模型能力的WPS AI 推出，AI 能力更近一步。功能方面，WPS AI通过阅读理解和问答，以及人机交互，应用到WPS 的四大组件：表格、文字、演示和PDF 中。场景层面，WPS 展示了其在政企办公中的大规模应用。在办公场景方面，WPS AI 能通过智能提问，自动实现相关指令，并且展示了多屏适应性，支持多个设备。向WPS 表格提问，可以不用理解表格内容得到回答，并能生成相关公式。WPS 文字可以实现通过语音输入，随时随地满足文字工作的需求。WPS PPT 能够全自动生成PPT，和自动生成演讲稿。WPS PDF 能够避开文件格式不易编辑修改的特征，进行内容识别。

    　　投资建议：AI 赋能WPS，应用升级将打开成长空间。我们预计2023-2025 年营业收入为55.24 亿元、76.29 亿元、104.30 亿元，对应增速42.2%、38.1%、36.7%；归母净利润为15.93 亿元、22.17 亿元、29.70 亿元，对应增速分别为42.5%、39.2%、34%；对应EPS（摊薄）分别为3.45 元、4.81 元、6.44 元。

    　　估值方面，AI 赋能极大提升公司成长空间，参考DCF 绝对估值，测算得目标市值约2557 亿，目标价约554.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：AI 赋能不及预期；正版化推进不及预期；竞品导致市场竞争加剧。