事件：

    　　公司发布2023 年一季报：2023 年第一季度实现营收10.51 亿元，同比增长21.11%；归母净利润2.67 亿元，同比增长6.58%；扣非后归母净利润2.50 亿元，同比增长24.37%，业绩超市场预期。

    　　投资要点：

    　　双订阅业务持续高增，订阅占比达到76.3%

    　　2023 年一季度，整体订阅收入达到8.02 亿元，同比增长40.48%，占总收入比到76.3%，同比增长10.5pct。此外，海外业务发展良好好，广告和其他业务企稳回升。具体如下：

    　　1） 国内个人订阅：收入5.89 亿元，同比增长38.17%，公司不断优化云和协作用户体验，提升用户使用粘性，会员属性持续向长周期转化，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。

    　　2） 国内机构订阅和服务：收入2.13 亿元，同比增长47.28%。公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，持续推进政企端云一体化及协作办公进程。

    　　3） 国内机构授权：收入1.82 亿元，同比下降21.43%。主要系上年同期高基数及当期信创订单进展影响。我们对公司2023Q2 信创整体业务增长持乐观态度。

    　　4） 互联网广告和其他：收入0.67 亿元，同比增长3.02%。公司重视用户体验，持续调整互联网广告业务。公司海外业务发展良好。

    　　主要产品MAU 保持增长，新会员体系发布

    　　截至2023 年3 月31 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89 亿，同比增长2.97%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.52 亿，同比增长8.62%；移动版月度活跃设备数3.34 亿，同比下降0.60%。

    　　2023 年4 月17 日，公司会员体系全新升级，将原WPS 会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS 超级会员。WPS 超级会员分为基础套餐（148 元/年）和Pro 套餐（248 元/年）。同时，公司在围绕 AIGC　　及 LLM 领域持续投入，产品智能化体验不断提升。我们认为，新会员体系的推出，叠加公司AIGC 等方面能力的提升，会员付费价值和付费率水平有望持续提升。

    　　2023 年股权激励计划发布，激发团队士气

    　　公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过100 万股限制性股票，约占公司股本总额的0.22%。首次授予的激励对象为157 人，包括公司高级管理人员、核心管理人员、技术骨干，授予价格不低于150 元/股。同时，制定业绩考核目标，以2022 年为基准：

    　　1）2023 年，营收增速不低于15%，机构订阅及服务收入增速不低于25%；

    　　2）2023-2024 年，两年收入累计值增长率不低于147.25%，两年机构订阅及服务收入累计值增速不低于181.25%；3）2023-2025 年，三年收入累计值增长率不低于299.34%；三年机构订阅及服务收入累计值增速不低于376.56%。

    　　盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，本次拟股权激励事项未纳入盈利预测。公司是我国Office 龙头，将受益于AIGC 赋能和会员体系的优化升级。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为16.53/22.92/29.85 亿元，EPS 分别为3.58/4.97/6.47 元/股，当前股价对应PE 分别为124.99/90.15/69.24X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AIGC应用落地不及预期，单一产品风险，市场竞争加剧等，股权激励事项的不确定性。