一季度收入和利润均保持稳健增长。公司23Q1 实现收入10.51 亿元（+21.11%），归母净利润2.67 亿元（+6.58%），扣非归母净利润2.50 亿元（+24.37%）。公司各项指标保持稳定，毛利率86.82%，同比略有提升；合同负债17.12 亿元（+9.46%）。费用率方面，管理、研发费用同比增长7.47%、16.28%，均低于收入增速；销售费用同比增长44.99%，主要是去年同期宏观环境造成的低基数。整体上公司费用控制进一步优化。

    　　订阅业务保持高增长，运营数据稳定增长。分业务看，C 端订阅5.89 亿元（+38.17%），会员属性逐步向长周期转化；B 端订阅2.13 亿元（+47.28%），政企端云化进展顺利；机构授权1.82 亿元（-21.43%），去年同期信创基数较高；广告业务0.67 亿元（+3.02%），海外业务发展良好。月活数据来看，公司23Q1 主要产品月活5.89 亿（+2.97%），22 年底为5.73 亿；WPS PC 月活2.52 亿（+8.62%），22 年底为2.42 亿；移动端月活3.34 亿（-0.60%），22 年底为3.28 亿。月活数据相比22 年底均有提升。

    　　再次推出股权激励。公司发布限制性股票激励草案，激励对象为157 人，拟授予不超过100 万股限制性股票，约占当前总股本的0.22%；授予价格不低于150.00 人民币/股。本次激励摊销费用总计约2.46 亿元，23-26 年分别为0.99 亿、0.96 亿、0.42 亿、0.1 亿。公司设计的考核目标为两类取最大完成值，第一类目标以2022 年整体收入为基数，23-25 年触发值为复合增速10%，目标值为15%；第二类目标以2022 年机构订阅服务收入为基数，23-25年触发值为复合增速20%，目标值为25%。

    　　会员价格体系升级，AI 赋能打开空间。公司WPS 会员体系全面升级，原WPS会员、稻壳会员、及超级会员合并升级，推出全新的WPS 超级会员，并提供基础和PRO 两个套餐。其中基础版价格148 元/年；PRO 版价格248 元/年，PRO 版云空间总量更大、全文翻译数量更大等；公司还计划推出单项权益包。

    　　整体上会员价值继续优化，有望带动ARPU 值持续提升。同时，公司发布WPSAI，由国内合作伙伴MiniMax 提供；当前AI 能力主要应用在轻文档中，未来将进一步嵌入金山办公全线产品，产品有望对标微软Copilot。

    　　风险提示：信创业务发展低于预期；协作、AI 等创新业务进展缓慢。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025 年营业收入51.72/68.50/90.08亿元，增速分别为33%/32%/32%，归母净利润为15.66/20.41/26.66 亿元，对应当前PE 为131/100/77 倍，维持“买入”评级。