事件：

    金山办公1Q23 季报。报告期内，公司实现营业收入10.51 亿元，+21.11%yoy，实现归母净利润2.67 亿元，+6.58% yoy，实现归母扣非净利润2.50 亿元，+24.37% yoy。

    实现经营性现金净流量1.26 亿元，-18.05% yoy。关键运营数据方面，公司主要产品月活达到5.89 亿，+2.97% yoy，其中WPS Office 桌面版月活2.52 亿，+8.62% yoy ；移动版月活3.34 亿，-0.60% yoy。

    点评：

    公司业绩超预期。报告期内，公司个人办公服务订阅实现收入5.89 亿元，+38.17%yoy，主要由用户粘性提升和会员属性转向长周期所贡献；国内机构订阅及服务业务实现收入2.13 亿元，+47.28% yoy，主要由数字办公解决方案的不断升级贡献；国内机构授权业务实现收入1.82 亿元，-21.43% yoy，主要受到上年同期高基数和信创节奏的影响；互联网广告推广服务及其他业务实现收入6708 万元，+3.02% yoy，符合预期。

    发布股权激励绑定核心员工。公司今日还发布了2023 年限制性股票激励计划，拟向核心员工授予不超过100 万股限制性股票，其中董秘占比27%，其他核心管理人员、技术骨干（共计156 人）占比53.04%。该激励计划的业绩考核要求为：2023~2025年营业收入增长率>15%/>15%/>15%，2023~2025 年机构订阅及服务业务收入增长率>25%/ >25%/>25%。我们认为该增速对于公司而言压力不大。

    升级会员体系，引入AI 能力。本周，公司发布全新会员体系，原有的WPS 会员、稻壳会员、超级会员将合并为一个全新的WPS 超级会员。WPS 超级会员提供两种套餐，基础套餐和Pro 套餐。相比于基础套餐，Pro 套餐拥有额外的权益，主要解决了商用授权等问题。本周公司还官宣其将AI 能力引入轻文档，帮助用户提高内容生产力，提供包括生成文档、多轮对话、处理现有内容、选择文档处理等功能，所搭载的模型由Minimax 提供。我们认为，公司良好的场景卡位将使得公司充分受益于AI浪潮。

    维持买入评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入50.82/64.98/80.92 亿元，+30.82%/27.86%/24.53% yoy ； 实现归母净利润14.73/19.62/24.02 亿元，+31.78%/33.21%/22.45% yoy。

    风险提示：公司发展不及预期。