长期成长路径清晰，维持“买入”评级

    　　考虑信创业务有望迎来拐点，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为15.47、21.03、28.52 亿元，对应EPS 分别为3.35、4.56、6.18 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为132.1、97.2、71.6 倍，公司成长前景广阔，发展路径清晰，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，订阅业务持续高增长

    　　（1）公司发布2023 年一季报，实现营业收入10.51 亿元，同比增长21.11%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长6.58%；实现扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长24.37%，业绩符合预期。（2）按照业务来看，个人订阅业务收入为5.89亿元，同比增长38.17%；机构订阅业务收入为2.13 亿元，同比增长47.28%；机构授权业务为1.82 亿元，同比下滑21.43%。（3）费用端来看，公司销售费用率为23.73%，同比提升3.91 个百分点；管理费用率和研发费用率分别为9.94%和33.78%，同比下降1.26、1.41 个百分点。公司销售毛利率为86.82%，同比略提升0.29 个百分点。

    　　推出新一期股权激励，绑定核心骨干

    　　根据公司发布的限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过100.00 万股限制性股票，约占总股本的0.22%，授予价格不低于150 元/股，首次授予激励对象共计157 人。业绩考核目标包括两部分：一是以2022 年营业收入为基数，2023-2025 年收入复合增长率的目标值为15%，触发值为10%；二是以 2022 年机构订阅及服务业务收入为基数，2023-2025 年机构订阅及服务业务收入复合增长率的目标值为25%，触发值为20%。激励计划首次将机构订阅收入纳入考核目标，彰显对机构订阅业务的重视与发展信心。

    　　风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。