公司发布2022 年年度报告，期间实现营收38.85 亿元 ，同比增长 18.44%；归母净利润 11.18 亿元，同比增长 7.33%；扣非归母净利润9.39 亿元，同比增长11.71%。其中Q4 营收10.90 亿元，同比增长20.4%，归母净利润 3.05 亿元，同比增长57.48%，扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长100.30%。

    　　双订阅转型持续推进，收入结构继续优化。个人订阅服务和机构订阅服务推广顺利，全年订阅业务总体收入 27.42 亿元，同比+43.45%。双订阅转型顺利，叠加构授权的信创订单收缩和互联网广告业务战略性收缩，整体订阅收入占比提升至71%，大幅度提升12Pct。

    　　MAU 逆势增长，ARPU 提升明显。个人订阅相关收入 20.50 亿元，同比增长39.91%。截止到2022 年底，付费用户数为 2997 万，同比+18.12%，ARPU为68.4元，同比+18.44%。个人订阅收入高增的原因如下：1）在全球PC 和移动设备出货疲软的情况下，月活设备数仍逆势增长，主要产品月度活跃设备数为 5.73亿，同比+5.33%，其中PC 端MAU 达 2.42 亿，同比+10.50%，移动端MAU 为3.28 亿，同比+ 2.18%。2）精细化运营提升付费率。不断新增功能型和内容型会员特权，促进用户付费转化，提升用户使用粘性，实现付费用户数稳定增长，长周期会员比例增加，会员结构进 一步得到优化。

    　　数字办公平台顺利推广，带动机构订阅收入高增。机构订阅相关收入 6.92 亿元，同比+ 55.06%；其中数字办公平 台（云和协作产品）相关收入同比增长57%，全年新增政企客户 3990 家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。过去一年，数字办公平台持续打造标杆案例，助力政企用户云化提速，公有云SaaS 在期付费 企业数同比+51%，付费企业续约率超 70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长超 100%。

    　　AIGC 拓宽办公软件应用场景，作为有望引领办公智能化。微软发布Microsoft365 Copilot 标志着AIGC 开始在办公领域开始广泛应用， ChatGPT 引领的 AI 技术革命有望颠覆 大众的工作方式，加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革，极大提升组织和个人用 户的工作效率。

    　　公司过去围绕 AIGC 及 LLM 领域持续投入，产品智能化体验不断提升，文档图片识别与理解、文档转化技术已达到国内领先水 平，OCR 和机器翻译技术水平位列国内第一梯队。2022 年，金山办公利用 AI 能力帮助用户校对总字数达 3,340亿个，全年 OCR 处理图片数量达 146 亿份，智 能美化功能月活跃用户数量达237 万。

    　　未来，公司将重点加大在 AI 领域的研发投入，加强与生态伙技伴的战略合作，持续引入并储备 AIGC 及 LLM 领域的优质技术和人才，挖掘全新的 AI 应用场景，重构传统办公产品应用及服务模式，作为国内办公软件龙头，有望引领国产办公软件的智能化发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国产办公软件龙头，双订阅转型推进顺利，随着党政和行业信创深化和放量，业绩增长的确定性强。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 51.10、66.74　　和82.99 亿元， 归母净利润为 15.58、20.80、26.27 亿元，EPS 为 3.83、4.51、5.69 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　企业IT 支出不及预期；市场竞争加剧风险；订阅业务月活增长及付费率转化不及预期。