2022 年业绩符合快报

    公司公布2022 年业绩：实现收入38.85 亿元，同比+18.4%；归母净利润11.18 亿元，同比+7.3%；扣非归母净利润9.39 亿元，同比+11.7%；全年经营性净现金流16.03 亿元，同比下滑14.0%。单季度来看：4Q22 实现收入10.90 亿元，同比+20.0%；归母净利润3.04 亿元，同比+57.4%；扣非归母净利润2.76 亿元，同比+100.3%；4Q22 经营性净现金流7.43 亿元，同比+12.7%，扭转前三季度同比下滑趋势，公司业绩符合先前业绩快报。

    公司同时公告计划发行GDR 在瑞士证券交易所上市。

    发展趋势

    C 端：付费转化叠加ARPU 提升，高增速有望延续。截至2022 年末，公司主要产品月活设备数5.73 亿台，同比+5.3%。其中WPS Office PC 版月活设备数2.42 亿台，同比+10.5%；移动端月活3.28 亿台，同比+2.2%。

    2022 年累计年度付费个人用户数2,997 万人，同比增长18.1%。以年度累计付费用户数/PC 端月活计算的付费用户渗透率达到12.4%（同比提升0.8ppts），存量用户付费转化效果明显。公司计划2023 年中进行会员体系调整，我们认为调整后多种套餐选择下付费用户渗透率和ARPU 有望进一步提升，全年来看我们认为公司C 端收入仍有望维持35%以上同比增速。

    B 端：国产化再启航，订阅和授权有望收入双升。2022 年公司数字办公平台收入同比+57%，新增政企客户3,990 家（包括中国五矿、中石化、招商银行、建设银行等标杆项目）；公有云服务收入同比翻倍，付费企业续约率超过七成，机构订阅收入实现55.1%同比增速，我们认为23 年行业国产化推进下机构订阅收入有望维持40-50%同比高增速。机构授权业务方面，截至22 年公司已配合完成1,345 家客户完成国产化验收，我们认为伴随23年乡县国产化、电子政务逐步落地，板块全年有望实现20-30%同比增速。

    国内办公场景AI 落地值得期待。公司在AI 领域持续布局，2022 年其自主研发的文档图片识别与理解、文档转化技术已达到国内领先水平。我们认为微软Copilot 应用打开了办公软件的应用天花板，而公司作为微软Copilot在国内的直接对标，有望与国内大模型积极合作探索围绕文档翻译、辅助写作、表格数据分析等办公场景的AI 应用落地。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/2024 年收入和利润预测基本不变，维持跑赢行业评级，考虑到未来AI 应用落地有望进一步打开公司成长空间，我们上调目标价14.0%至382 元（基于60 倍2024 年P/OCF），目标价较当前股价有12.6%上行空间，当前股价对应53 倍2024 年P/OCF。

    风险

    研发及销售端投入超预期；国产化推进节奏不及预期。