本报告导读：

    　　微软AI新品的发布重塑了用户办公体验，打开了长期成长空间。金山办公AI产业化推进迅速，未来发展有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调目标价至440.26 元。根据公司2022 年业绩预告的情况及考虑到2023 年信创业务的恢复，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 为2.42（-0.40）、3.82（+0.01）、5.28（+0.20）元。考虑到AI 产品的商业化进程正在超预期发展以及估值切换，上调目标价至440.26，对应2023 年115.25 倍PE。

    　　微软发布了AI 驱动的新型订阅服务，重塑用户办公体验。3月16日晚间，微软发布了全新的Microsoft 365 Copilot 订阅服务，通过大语言模型技术将用户的业务数据与办公软件打通，使Word、Ecxcel等办公套件具备了一定的创造性，办公效率能够得到提升。

    　　微软AI 产品的发布提高了其办公软件业务的长期成长空间。一方面，Microsoft 365 Copilot 全面使用自言语言作为人机交互的渠道，使得用户的使用门槛大幅降低，有助于进一步提高用户规模和粘性，从而提高付费月活用户数量；另一方面，新产品的推出可以进一步提高产品订阅价格，从而推动用户ARPU 的提升，从而共同提高长期空间。

    　　金山办公AI 产业化推进迅速，未来有望超预期发展。早在2017 年金山办公便确立了AI 战略，目前已经推出了智能美化、智能校对、智能辅助写作等一系列AI 辅助办公功能。近期大模型技术的快速发展有望加速公司AI 业务进展，自主可控需求下公司将成为国内政企客户AI 办公首选，未来AI 产业化有助于推动公司业务超预期发展。

    　　风险提示：AI 产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险