AI 能力积淀已久，2023 年或将重点发力。1）自2017 年起，AI 在公司内部即被上升到战略地位。彼时，暂离金山十余年的老将姚冬重回老东家，担任金山办公副总裁，并牵头组建了公司的AI 算法、工程和产品团队。截至2022 年底，公司AI 团队已逾百人，划分为基础设施、平台、产品和应用。2）在研发方面，公司对AI 持续重视，2019年上市募投项目即包括办公领域人工智能基础研发中心建设，总投资额约3 亿元、计划4 年完成。在场景场面，近6 亿的月活设备数为AI 能力提供了丰厚的生长土壤。目前，公司OCR、机器翻译等多项AI 能力已处于国内第一梯队，成为自身业务及产业发展的重要支撑。3）3 月14 日，根据新华网报道，公司CEO 章庆元表示，金山办公今年的核心战略目标是持续赋能企业数字化转型，将重点在AI 领域发力，尤其是在AIGC（人工智能生成内容）方面实现更多技术应用突破，帮助客户更好地实现数字化转型。

    文字、图像、语音三大技术协同发展，重塑智能办公。1）文字方面，智能文档处理空间广阔，公司将NLP 等技术加速落地于办公领域，包括：机器翻译，公司目前可实现多语种的文本、文档翻译，并结合CV 技术做好版面格式处理；文档校对，在极短时间内找到大部分错别字，并实现分词、文档分类、识别、提取校对、列示错误给予修改意见等功能；辅助写作，支持文本自动生成、辅助成稿、句子智能补写和文本智能校对等多种功能，还可以结合用户的行为数据和反馈，判断写作偏好，公司智能写作科研项目已有2 年半的打磨。2）图像方面，公司OCR 能力积淀深厚，可对内容实现抽取、筛选、整理及汇集，实现文档结构化理解；版式还原能力可将将复杂的图片型文档解析为可编辑的文档，并实现弯曲矫正、污染光线、带印章&签名、没有表格线等复杂场景；图像增强及智能排版可借助算法实现文字风格的精准还原，以及文件的格式美化和智能排版。3）语音方面，公司通过语音交互技术可实现文字到语音的快速转化和阅读，并可实现语音速记、语音标注等。4）值得一提的是，2021 年7 月，公司发布KSAI-lite 深度学习推理框架，具有免费、开源、跨端的特性；自适应国内外主流软硬件平台，包括国产信创环境；在OCR（光学字符识别）、机器翻译、智能校对等落地场景具有显著优势，未来预计为公司主流产品和业界提供坚实的AI 支持。

    迈入认知智能新纪元，AIGC 吸引海外巨头持续入场。1）从感知走向认知，知识已成为算力、算法、数据之外的AI 发展第四级。2023 年1 月23 日，微软公司通过官方博客宣布扩大与OpenAI 的合作伙伴关系；3 月7 日，微软宣布将ChatGPT 的技术扩展到其Power Platform 平台上。另外，微软将于3 月16 日举办一场名为“The Futureof Work with AI”的在线活动，首席执行官纳德拉或将展示类似ChatGPT 的人工智能如何在Teams、Word 和Outlook 等Office 生产力套件中发挥作用。2）我们认为，凭借扎实的研发实力、海量的用户及场景积淀、深厚的办公Know-How，AI 以及AIGC 有望成金山办公业绩增长的重要加速器。

    维持“买入”评级。根据关键假设，我们预计2022-2024 年公司实现营业收入38.86、52.79、70.06 亿元；归母净利润11.24、15.98、21.40 亿元。考虑公司作为国产云办公领军的成长持续性，维持“买入”评级。

    风险提示：云服务推进不及预期、国有单位IT 支出不及预期、人员增速超预期、宏观经济风险。