事件:公司发布2022 年全年业绩快报,预计实现收入38.85 亿元,同比增长18.4%,实现归母净利润11.2 亿元,同比增长7.4%,实现扣非后归母净利润9.4 亿元,同比增长12.3%,业绩符合预期。

    Q4 利润逆势高速增长,收入保持快速增长趋势。2022 年Q4,公司单季度收入增速为20%,归母净利润增速为57.8%,扣非净利润增速为103.7%。我们认为,在2022 年Q4 疫情扰动下,公司收入保持快速增长,利润大幅释放,主要得益于B/C 两端订阅模式抗短期波动能力优越,随着后续公司订阅收入持续提升,公司业绩增长确定性有望持续提升。

    Q4 机构订阅加速增长,个人订阅维持高速增长。2022 年Q4,公司机构订阅收入在疫情扰动下实现同比增长70%,主要得益于公司深度服务国内政企客户办公数字化转型,持续推进政企端云一体化及协作办公进程,满足客户需求。个人订阅收入增速为36.3%,公司持续优化会员结构,提升使用体验,未来个人订阅收入有望保持高速增长态势。

    信创订单节奏扰动机构授权收入,海外业务稳定发展。2022 年Q4,公司机构授权收入下滑24%,主要是由于疫情等影响信创订单节奏,随着相关影响因素逐步减弱,2023 年机构授权业务有望边际回暖。2022 年Q1-4,公司互联网广告及其他(含海外业务)收入增速分别为-46%、-36%、-4.4%、-2.8%,呈逐季回升趋势,在公司持续精简广告业务背景下,收入增速回暖主要得益海外业务稳步发展,我们认为,未来随着产品力不断提升,公司海外市场前景广阔。

    投资建议:我们看好公司内生增长动力持续提升,深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2023-2024 年收入为51.3 亿元和67.4 亿元,归母净利润为16.0 亿元和22.1 亿元,PE 为81X、59X,PS 为25X、19X,维持“增持”评级。

    风险提示:技术研发不及预期,行业信创推进延缓,疫情以及宏观经济承压风险。