事件：2022 年10 月26 日，金山办公发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入27.95 亿元，同比增长约17.83%；实现归母净利润8.13 亿元，同比下降约4.10%。

    　　Q3 收入稳健增长，单季度营收创新高。今年前三季度，公司核心竞争力持续加强，客户粘性持续增加。公司实现营业收入27.95 亿元，较上年同期增长17.83%；第三季度，公司实现营业收入10.04 亿元，单季度同比增长24.35%。公司单季度营业收入首次突破十亿，其中订阅总体收入近7 亿元，同时国内机构授权业务逐步回暖。

    　　利润短期承压，用户市场不断拓宽。前三季度，公司实现归母净利润8.13亿元；毛利率、净利率分别为85.08%、29.54%，与上半年基本持平。前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.90%、11.07%、34.78%，分别较上年同期-1.99、+1.83、+4.88 个百分点，其中研发费用主要因2021 年研发人员增加且有信创对营收增速的影响。双订阅业务营收占比再创新高，主要产品用户活跃度持续提升，用户市场不断拓宽。

    　　聚焦双订阅业务，产品渗透率逆市提升。据IDC 数据统计，2022 年第三季度，全球智能手机总出货量约为2.97 亿台，较去年同期下降9%；全球PC 出货量同比下降达15%。截至三季度末，公司主要产品月度活跃设备数达到5.78 亿，同比增长10.94%；公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升，同时个人用户基数不断扩大，公司双订阅业务总体收入达6.99 亿，同比增长44.17%，占总体营收70%，营收占比再创新高，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。

    　　投资建议：公司在办公软件领域具备研发、产品及服务优势，订阅业务高增长趋势有望延续。预计公司2022-2024 年营业收入分别为39.18、53.10、70.26 亿元，归母净利润分别为12.21、16.28、22.79 亿元，EPS分别为2.65、3.53、4.94 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术创新不及预期；信创业务推进不及预期；客户需求不及预期。