投资要点

    　　事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收27.95 亿元，同比增长17.83%；实现归母净利润8.13 亿元，同比下降4.10%；实现扣非净利润6.63 亿元，同比下降5.68%。

    　　营业收入逐季加速，订阅业务持续快速增长。2022 年第三季度，公司实现营收 10 亿元，同比增长 24.35%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比下降 1.91%；实现扣非净利润 2.51 亿元，同比增长 2.88%。公司双订阅制转型业务稳步推进，订阅总体收入为 7 亿元，同比增长 44.17%，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。

    　　前三季度费用率有所提升，Q3 单季边际改善。公司2022 前三季度实现毛利率为85.08%，同比变动-3.15pcts；净利率为29.54%，同比变动-7.13pcts。

    　　费用方面，2022 前三季度费用率为65.54%，同比增长5.8pcts。第三季度销售费用、管理费用和研发费用增速分别为25.88%、22.76%、21.42%，管理及研发费用增速相比Q2 单季明显放缓，趋势有望持续。

    　　充分受益正版化及信创，B 端打开新成长空间。公司是办公软件稀缺龙头，充分受益国内软件正版化及国产化进程。正版化在今年有效弥补信创带来的授权业务波动，明年有望迎来更优增长。同时公司引导授权客户朝订阅制转型，金山办公平台渗透率持续提升，为公司打开新的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为12.09/15.77/20.97 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期风险，行业进展不及预期风险，疫情影响的风险