公司发布2022 年三季报，三季度实现营收 10.0 亿元（+ 24.4%），归母净利 2.9 亿元（- 1.9%），扣非净利2.5 亿元（+2.9%）。公司两项订阅业务实现40%以上高速增长，信创业务再次迎来催化，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    双订阅增长亮眼。公司个人订阅业务实现营收5.2 亿元，同比增长43%，主要是由于用户活跃度及使用黏性提升，促使会员属性向长期转化。截至2022 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.8 亿，同比增长10.9%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.4 亿，同比增长15.5%；移动版月度活跃设备数3.4 亿，同比增长8.0%。三季度机构订阅实现营收1.8 亿元，同比增长47%，主要受数字办公平台产品渗透率提升所带动，近期公司还与中国三星达成战略合作，加速布局多屏办公。

    机构授权渗透率提升，业务结构持续优化。三季度公司机构授权业务实现营收2.3 亿元，同比下降6%。公司正版化产品渗透率的提升部分抵消了上年同期高基数等因素带来的业绩影响，带动国内机构授权逐步回暖。同时，互联网业务继续呈收缩态势，同比下降4%。

    信创产业有提速趋势，公司有望明显受益。2022 年6 月23 日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，提出“加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自主可控水平”。政策的落地进一步催化行业拐点的到来。近期，中国移动公示的2021-2022 年PC 服务器集中采购第二批次(标包7-9)结果显示，本次集采整体国产化率已超60%。公司产品与多个国产芯片、操作系统实现兼容性互认，随着国产替代进程的推进，公司有望进一步受益。

    估值

    维持2022-2024 年净利润为13.5、18.9 和24.4 亿元，EPS 为2.92、4.10 和5.29 元，对应PE 分别为95X、68X 和52X。公司双订阅增长亮眼，信创再次迎来催化，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    订阅业务增长不及预期；信创推进不及预期。