事项：

    公司发布2021 年业绩报告和2022Q1 业绩报告，2021 年全年实现：营收32.8亿元，同比增长45.1%，归母净利润10.4 亿元，同比增长18.6%；归母扣非净利润8.4 亿元，同比增长37.3%。公司2021Q4 单季实现：营收9.1 亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.9 亿元，同比下降31.6%；归母扣非净利润1.4 亿元，同比下降36.7%。公司2022Q1 单季实现：营业收入8.7 亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.5 亿元，同比下降18.4%；归母扣非净利润2 亿元，同比下降21.8%。

    评论：

    三大业务助力营收增长。2021 年公司业绩增速亮眼，同比增长45%，主要得益于公司国内个人办公服务订阅业务的持续快速增长、国内机构订阅业务的持续稳定增长以及国内机构授权业务的爆发式增长。2022 年第一季度，随着机构及个人用户的订阅收入持续增加，公司业绩延续增长态势。

    订阅业务不断突破，领跑国内市场。2021 年公司订阅业务增速可观，细分来看：（1）个人订阅业务：实现营收14.7 亿元，同比增长44.20%。截至2022Q1，公司主要产品月度活跃设备数为5.72 亿，较上年同期增长14.86%，持续领先其他国产办公软件，随着个人用户基数不断扩大，用户属性持续向长期转化，预计推动国内个人办公服务订阅业务持续增长；（2）机构订阅业务：实现营收4.5 亿元，同比增长23.4%。2021 年公司实现WPS Office 系列产品在各级用户渗透的不断提升，同时随着用户的云化程度逐渐加深，国内机构订阅及服务业务保持稳定增长，也为公司后续推广数字办公平台打下了良好基础。

    信创进入发力期，机构授权业务迎来突破。2021 年国内机构授权业务较2020年同期增长107.10%，实现爆发式增长。随着我国信创产业进入发力期，带动政企用户需求明显增加，市场显著扩容。公司产品已与麒麟、统信、飞腾、龙芯、兆芯、海光、鲲鹏等信创体系产品形成适配，同时凭借文档中台的协作响应能力，公司信创云平台为云南、贵州、湖南等地数字政府项目赋能，带动国内机构授权业务实现快速增长。

    投资建议。考虑公司正加大研发投入，我们适当调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为13.63 亿元、17.79 亿元、22.75 亿元（原22-23 年预测值18.92 亿元、28.09 亿元），对应增速分别为31.0%、30.5%、27.8%，对应EPS分别为2.96 元、3.86 元、4.93 元（原22-23 年预测值为4.10 元、6.09 元）。估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予2022 年90xPE，目标价约为266元，维持“强推”评级。

    风险提示：正版化推进不及预期，竞品出现导致市场竞争加剧。