2022 年4 月28 日，公司发布2022 年一季报，报告期内营业收入8.68 亿元，同比增长12.26%;归母净利润2.51 亿元，同比减少18.42%。

    个人、机构订阅业务均实现高增，合同负债持续增长体现发展潜力。公司2022Q1 国内个人办公服务订阅业务收入4.26 亿元，同比增长37%；国内机构订阅及服务业务收入1.45 亿元，同比增长79%。个人订阅业务保持近四成增长，同时机构订阅业务表现亮眼，主要是因为公司云和协作产品及解决方案品质不断提升，政企用户在“云和协作”领域的应用体验也在不断提升，进而有效提升客户的云化进程和渗透率。

    订阅业务的整体快速发展带动了用户数等指标的提升。截止到报告期末公司主要产品月度活跃设备数为 5.72 亿台，较上年同期增长 14.86%，较2021 年年末增长5%。分不同产品线看，WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.32 亿台，较上年同期增长 17.17%；移动版月度活跃设备数 3.36 亿台，较上年同期增长14.29%。

    从SaaS 业务发展前景看，合同负债持续高增体现发展潜力。公司报告期末合同负债15.64 亿元，同比增长79%，较2021 年末增长10%。合同负债是反应SaaS业务潜力的重要指标，持续增长说明公司订阅业务仍具有高速增长潜力。

    机构授权业务短期波动不改长期前景，广告业务主动优化利于提升用户体验。报告期内公司国内机构授权业务收入2.32 亿元，同比下滑11%。受上年同期高基数及当期信创领域具体推进节奏尚未明朗的因素影响，国内机构授权新增业务放缓。但从中长期看，金融、运营商、能源等重点行业的信创建设将陆续开展，公司作为办公软件领域龙头仍有望持续受益。与此同时，公司的广告业务收入也同比下滑。为提升用户体验，广告业务短期承压，但用户体验的优化有望带来付费转化率的提升，进而有利于公司长期发展。

    投资建议：公司是办公软件领域国产SaaS 龙头，未来全面赋能大型组织办公数字化转型，有望进一步提升公司成长能力。由于受到信创等业务推进节奏、去年同期高基数等影响，公司部分业务同比下滑，但核心SaaS 业务仍保持高速增长，订阅模式向机构客户延伸且获得成功，办公软件龙头长期前景仍可期。预计公司22-24 年归母净利润13.89/18.40/24.15 亿元，对应PE 分别为53X、40X、30X，维持“推荐”评级。

    风险提示：用户数量增速不及预期；公司B 端业务拓展节奏不及预期；用户习惯、付费习惯等培养可能受到竞争对手影响。