公司发布2022 年一季报，报告期内，公司实现营业收入8.68 亿元（+12.26%）；归母净利实现2.51 亿元（-18.42%）；扣非净利实现2.01亿元（-21.78%）。公司核心订阅业务高速增长，盈利能力稳步提升，上调为买入评级。

    支撑评级的要点

    核心主业高速增长，订阅服务持续推进。报告期内，公司个人办公订阅业务、机构订阅业务实现营收4.26 亿元（+36.72%）、1.45 亿元（+78.72%）,两项业务占主营业务收入的65.78%。公司主要产品MAD 为5.72 亿（+14.86%），移动版MAD 达3.36 亿（+14.29%），WPS PC 端 MAD 达2.32亿（+17.17%）。公司用户基数的不断扩大以及云化进程的持续渗透带动核心订阅业务实现高速增长。

    盈利能力稳步恢复。一季度公司毛利率为87%，净利率为29%。与2021 Q4对比，毛利率环比提升3 个百分点，净利率环比提升近8 个百分点。公司盈利能力逐步恢复。

    营收快速增长，持续加码研发投入。报告期内，公司营收同比增长12.26%，合同负债超18 亿元。归母净利、扣非净利同比下滑18.42%以及21.78%。

    主要系研发费用投入力度继续加大。一季度公司研发费用为3.05 亿元（+49.29%），研发投入占营收比例达35.19%，同比增加8.73 个百分点。

    公司研发力度持续加大，长期成长可期。

    估值

    调整2022-2024 年净利润为13.46、18.89 和24.41 亿元，EPS 为2.92、4.10和5.30 元（微调6%-8%），对应PE 分别为55X、39X 和30X，公司核心订阅业务实现高速增长，龙头地位稳固，上调为买入评级。

    评级面临的主要风险

    营收增速不及预期；技术突破不及预期；信创需求不及预期。