一季度收入稳定增长，合同负债表现优异。2022 年一季度，公司实现收入8.68 亿元（+12.26%），归母净利润2.51 亿元（-18.42%），扣非后归母净利润为2.01 亿元（-21.78%）。公司一季报中合同负债为15.64 亿元，同比增长79%，环比增加了1.43 亿元，保持较高增长态势；合同负债总额超18 亿元。公司经营活动现金净流量为1.53 亿元，同比下降32.76%，主要系人员同比净增长超千人，员工薪酬支出增加所致。

    　　净利率进入常态区间，研发保持高投入。一季度公司毛利率达到87%，归母净利率为29%，环比呈现改善。净利率同比下滑较大，主要因21Q1 是信创推进的高峰，利润呈现较大增长。预期当前净利率水平已逐步企稳，随着基数效应缓解，2022 年业绩增速有望呈现前低后高的态势。由于21 年公司人员增长超过48%，各项费用保持了较高的增长，销售、管理、研发费用同比增长17%、44%、49%；公司在研发上持续加大投入。

    　　个人订阅和机构订阅高增长，月活保持稳定增长。一季度公司个人订阅收入4.26 亿元（+36.72%），主要系用户基数不断扩大，长期会员转化收到成效；机构订阅收入1.45 亿元（+78.72%），主要系公司云和协作产品及解决方案品质不断提升，客户体验持续提升，有效带动了客户云化进程和渗透率。机构授权收入2.32 亿元（-10.84%），主要是去年同期信创高基数，以及当前信创推进不明朗影响。互联网广告收入0.65 亿元（-45.88%），主要系公司优化客户体验，主动收缩了广告业务。截止22 年Q1，公司主要产品月活设备数为5.72 亿（+14.86%）。其中WPS Office PC 版月活2.32亿（+ 17.17%）；移动版月活3.36 亿（+14.29%）；公司其他产品月活设备数接近500 万。

    　　两大中台持续挖掘客户价值。2021 年底公司发布针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台，并发布了金山协作、轻维表和金山知识库三款全新产品。办公平台包含文档中台和协作中台两大赋能平台，以用户自有平台为核心，帮助客户打造独立的数字办公平台。公司积极推动“云和协作办公”转型，公有云市场注册企业数超百万，用户存储在公有云上的文件数量从2018 年末的175 亿份增长至约1300 亿份，在金融、能源、运营商、建筑等行业取得实质性突破。

    　　风险提示：信创市场增速放缓；协作业务发展不及预期投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2022-2024 年营业收入为43.75/57.88/75.95 ， 增速分别为33%/32%/31% ， 归母净利润为13.84/18.50/24.17 亿元，对应当前PE 为53/40/30 倍，维持“买入”评级。