事件

    　　公司发布2021 年年报：2021 年实现收入32.8 亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41 亿元，同比增长18.57%；扣非净利润8.4 亿元，同比增长37.32%。

    　　点评

    　　授权业务高增长，机构订阅可期待。公司2021 年整体收入32.80 亿元，同比增长45.07%。其中，国内个人办公服务订阅业务 14.65 亿，同比增长 44.20%；国内机构订阅及服务业务 4.46 亿，同比增长23.40%；国内机构授权业务 9.62 亿，同比增长107.10%；互联网广告推广服务及其他业务4.06 亿，同比减少 3.01%。

    　　毛利率稳中微降，研发保持高投入。公司2021 年实现整体毛利率86.91%，同比微幅下降0.79pcts，主要是因为国内个人办公订阅业务毛利率同比下降2.6pcts。公司期间费用率63.58%，同比提升1.8pcts，其中销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.16pcts、2.07pcts、1.54pcts。研发投入10.81 亿元，同比增长52.15%，主要因为研发人员数量同比增加49.68%至2811 人。

    　　拟实施新一期股权激励，激活成长潜能。公司发布新一期股权激励方案，拟授予对象127 人，授予价格不低于45.86 元。公司股权激励解锁条件分为目标值和触发值，以2021 业绩为基数，2022-2024 年的解锁目标值为2022-2024 年营收累计值增长率分别不低于 15%、147.25%、300.66%。解锁触发值为2022-2024 年营收累计值增长率分别不低于 10.00%、131.00%、264.10%。公司股权激励安排有助于激活成长潜能。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司最新公告，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润12.76/16.95/22.74 亿元，EPS 实现每股2.77/3.68/4.93 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期，行业进展不及预期，授权业务推进不及预期。