事件概述

    1）2022 年3 月24 日，金山办公发布2021 年度报告，全年实现营业收入32.8亿元，同比增长45.07%；实现归母净利润10.41 亿元，同比增长18.57%；实现扣非归母净利润8.4 亿元，同比增长37.32%，公司整体业绩与此前披露的快报基本一致。

    2）同日，金山办公发布了《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向127名公司核心管理人员和技术骨干授予100 万股限制性股票，约占股本总额的0.22%，授予价格不低于45.86 元/股。

    多项举措持续提升C 端用户粘性

    公司个人订阅服务不断升级，2021 年累计年度付费2537 万，同比增长30%。

    在提升用户粘性方面，金山办公采取了多项举措：一是调整运营策略，以年会员为主，提高超级会员比例，不断优化会员结构。根据公司年报，截至2021年底，公司累计年度超级会员人数超过700 万。二是提升内容质量，新推出了稻壳素材库，引入专业权威的精品文库，加大对创客贴的投资力度，根据公司年报，目前公司在公有云上帮助用户存储的文件数量已超过1300 亿份。

    三是创新商业模式，新增个人和企业售卖方式，丰富海报资源和商用授权，增强云办公服务体验、引导用户深度使用付费功能。

    数字办公平台奠定B 端发展根基

    2021 年金山最大的动作是整合旗下办公产品套件和底层开发能力，发布了为客户提供开放赋能、安全可控的数字化办公平台。数字办公平台既能推动大B客户从授权转为订阅，实现公司商业模式转型；也能满足信创客户的授权需求。2021 年，在政策依托下信创市场空间显著扩大，政企用户需求明显增加，公司流版式办公软件产品订单丰厚，加速了公司信创产品的渗透，带动国内机构授权业务快速增长。目前，数字办公平台已经在政府、金融、能源、医疗教育等公司传统的优势领域顺利布局，为接下来B 端业务的持续发力奠定了基础。

    股权激励和持续投入彰显引领决心

    公司2022 年新一期股权激励考核业绩目标值为2022-2024 年营业收入的复合增长率不低于15%，触发值为2022-2024 年营业收入的复合增长率不低于10%。

    根据公司年报，2021 年公司继续加大投入，一方面是研发费用快速增长，研发人员占比进一步提升至66.94%，以满足客户对数字办公的平台旺盛需求；另一方面对销售人员也做了储备，从而为B 端客户提供更贴身的服务。此外，公司建立了覆盖全国的服务保障体系，还致力于构建服务生态，引入第三方合作伙伴，共同提高客户服务质量。目前，金山办公在全国建立了 5 大研发中心， 12 大服务中心、授权认证上百家服务商，24 小时内响应问题，48 小时内到达客户现场。作为行业绝对龙头，公司未来还将继续极大投入，引领产业发展。

    投资建议

    金山办公作为国内领先的办公服务厂商，我们预计公司2022/23/24 年实现营业收入41.03/53.44/68.67 亿元，同比增长25.1%/30.2%/28.5%。实现归母净利润13.53/18.04/23.10 亿元，同比增长29.9%/33.3%/28%。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价234.79 元，相当于2022 年的80 倍动态市盈率。

    风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。