2020 年12 月24

    事件：2022年3月23 日，公司发布了2021年年度业绩报告。据公司公告，2021 年度公司实现总营收32.80 亿元，同比增长 45.07%；实现归母净利润10.41 亿元，同比增长18.57%；实现扣非归母净利润8.40亿元，同比增长37.32%；2022 年3 月24 日，公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予100.00 万股的限制性股票，本次限制性股票的授予价格（含预留授予）为不低于 45.86 元/股。

    点评：

    业绩实现较高增长，合同负债表现亮眼

    据公司2021 年年报，2016-2021 年公司营业收入复合增长率达44.47%，归母净利润复合增长率48.55%；2021 年公司合同负债金额为14.21 亿元，同比增长70.63%，公司业绩增长潜力较大。

    公司积极布局政企市场和教育市场等多个领域，拓展生态合作领域，提升生态伙伴关系，并进一步提高自身的公有云赋能能力，向电商、零售、工程建筑、教育机构等多个行业深入拓展，企业用户黏性及产品口碑不断提升。

    同时，我国信创产业进入发力期，在政策依托下市场空间显著扩大，政企用户需求明显增加，公司流版式办公软件产品订单丰厚，加速了公司信创产品的渗透，带动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。

    伴随着企业级用户数据管理需求和产业数字化需求逐渐显现与公司“多屏、云、内容、AI、协作”战略的积极推进，公司未来有望进一步打开成长空间，业绩持续维持高速增长。

    发布股权激励，有助于充分调动员工积极性

    公司本次激励计划拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票，其中首次授予80.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.17%；预留20.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.04%。本次限制性股票的授予价格（含预留授予）为不低于 45.86 元/股。本次计划涉及对象共计127 人，其中第一类激励对象 121 人，第二类激励对象 6 人，主要包括核心管理人员及技术骨干人员。本次股权激励一方面有助于深度绑定公司核心骨干，另一方面有助于增强公司员工的归属感，提高公司整体活力。

    考核标准明确，进一步提升了公司未来业绩的确定性公司本激励计划首次授予限制性股票考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，每个会计年度考核一次，设定了目标值和触发值两个考核指标。按公司考核要求，如果公司2022 年/2022-2023 年/2022-2024 年业绩分别低于36.08 亿元/75.77 亿元/119.42 亿元，则激励对象无法获得当期股权激励，激励对象只有公司2022 年/2022-2023 年/2022-2024 年业绩高于37.72 亿元/81.10 亿元/131.42 亿元的情况下才能获得当期全额股权激励。

    公司用户群体持续扩大，用户付费意愿不断提升截至2021 年12 月31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.44 亿，较上年同期增长14.05%；累计年度付费个人用户数达到 2537 万，同比增长29.31%。分产品月度活跃设备数看，其中 WPS office PC 版月度活跃设备数 2.19 亿，较上年同期增长 15.87%；移动版月度活跃设备数 3.21 亿，较上年同期增长 13.83%。公司用户群体持续扩大，用户付费意愿不断提升，有助于公司构建更加宽阔的护城河，增厚公司的盈利能力。

    国产替代逻辑为公司创造有利的发展窗口，政企采购加速WPS 渗透进程在国产替代背景下，政府通过政策与资金等多种手段支持本土软件企业发展，同时伴随着公司产品性能的不断提升，国内用户对公司产品的认同度也不断提升，公司在多重利好的推动下持续受益。另一方面，政企采购也加速了WPS 在国内市场中的渗透进程，市场占有率得到快速提升，有助于公司加速发展，为公司未来的业绩提供有力保障。

    另外，公司率先大力布局移动端产品，以移动端为流量入口，实现WPS 移动端和WPS 桌面端产品用户的协同增长；并依托金山云积极推进云化战略，相较于海外企业而言更具备数据安全保障，有望打开公司的第二成长曲线。

    盈利预测与投资评级

    国产替代背景下，国产软件迎来发展窗口期，同时伴随着国民版权意识和付费能力的提升，国内软件企业的盈利能力进一步得到提升。公司积极推动技术创新和产品创新，紧抓办公软件移动化和云化大趋势，未来有望保持较快增长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为13.39 亿元、17.27 亿元、22.31 亿元，对应PE 为66.16 倍、51.28 倍、39.70 倍，维持“增持”评级。

    风险因素

    下游行业波动风险、公司发展不及预期、新冠疫情蔓延