事件公司发布2021年年度报告，报告期内实现营收32.80亿元，同比增加45.07%;实现归母净利润10.41亿元，同比增加18.57%;扣非归母净利润8.40亿元，同比增加37.32%。

    业绩符合预期，合同负债高增。公司发布2021年年度报告，报告期内实现营收32.80亿元，同比增加45.07%;实现归母净利润10.41亿元，同比增加18.57%;扣非归母净利润8.40亿元，同比增加37.32%，业绩符合预期。报告期末，公司合同负债为14.21亿元，同比增长70.62%。合同负债指标高增反映出公司订阅业务进展良好，SaaS化云化进程加快，长期成长性有保障。

    个人办公服务订阅业务：指标稳健增长，长期付费用户比例增加，用户粘性提升。截至报告期末，主要产品月活设备数为5.44亿，同比增长14.05%;其中，PC端为2.19亿，同增15.87%,移动端为3.21亿，同增13.83%。期末累计年度付费个人用户数为2537万，同增29.31%;累计年度超级会员人数超过700万，用户云上存储文件数量约1300亿份。公司从工具到服务的转型成果初步显现。

    国内机构客户业务：信创带动机构授权业务激增，订阅业务拓展顺利。授权业务方面，截至报告期末，公司机构授权业务实现收入9.62亿元，同比增长107.1%。公司产品适配麒麟、统信、飞腾、龙芯、兆芯、海光、鲲鹏等信创体系，与Linux等主流平台之间稳定兼容。在政府和行业信创端同时发力，受益于信创需求和空间不断打开和落地，公司机构授权业务有保障。订阅业务方面，报告期末，公司实现机构订阅及服务业务收入4.46亿元，同比增长23.40%;公司公有云市场注册企业数已超百万，向电商、零售、工程建筑、教育机构等多个行业拓展，在多个大型企业如知乎、华为Welink、上海机场等积累经验，提升产品可用性和用户粘性。

    股权激励绑定核心技术人才，保障长期业绩增长。公司发布2022年股权激励草案，拟向激励对象授子100万股限制性股票，占公司总股本的0.22%。以2021年营业收入为基数，目标值为2022-2024年复合增长率约15%。激励对象共计127人，包括核心管理人员和技术骨干。报告期内，研发费用为10.82亿元，同比增长52.15%，研发费用率为32.98%，同比增长1.53%，高研发和股权激励保障公司产品实力和竞争力，有助于长期发展。

    投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为 3.02/4.03/5.36 ，对应市盈率分别为63/47/35。公司在授权和订阅业务均进展顺利，未来将受益于信创替代行业空间打开，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    风险提示市场竞争加剧的凤险；研发、销售投入加大致期间费用较高，且不能带来营收和利涧预期增长的风险：技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。