事件：公司发 布2021 年报，2021 年实现营业收入32.80 亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41 亿元，同比增长18.57%；扣非后的归母净利润8.40 亿元，同比增长37.23%。

    国内授权业务增长较快，研发费用率提升。分业务来看，国内个人办公服务订阅业务收入14.65 亿元，同比增长 44.20%；国内机构订阅及服务业务收入4.46 亿元，同比增长23.40%；国内机构授权业 务收入9.62 亿元，同比增长107.10%；互联网广告及其他业务收入 4.06元，同比减少3.01%。毛利率及销售费用率基本保持稳定，研发费用率与去年相比提升了1.44 个百分点。

    月活跃用户同比保持高增长。2021 年底，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为5.44 亿，同比增长14.05%。其中 WPS office PC 版月度活跃用户数2.19 亿，同比增长15.87%；移动版月度活跃设备数3.11 亿，较上年同期增长 13.83%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近 500 万。

    协同转型目标明确。公司产品中，金山文档不断强化产品及运营能力，向个人及组织发力拓展。在产品层面持续优化多端体验、 升级在线文档表格等组件能力，拓展垂直类应用场景，促使金山文档产品不断迭代与进化。稻壳业务进一步完善了商业付费模式，新增了面向个人和面向企业的海报资源商用授权售卖方式，投资建议：公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。预计公司2022-2024 年的EPS 分别为3.15 元、4.00 元和5.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示：付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧