公司全年营收增长符合预期，其中个人订阅业务在20 年疫情影响的高基数下仍保持较快增长，从工具向服务转型战略取得积极成效；此前，公司正式发布企业协作办公平台，在通过协作办公打开企业级市场上迈出关键一步，有望进一步打开企业端增长空间，实现个人与企业端双轮驱动，继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入32.80 亿元，YoY+45.07%；归母净利润10.42 亿元，YoY +18.68%；扣非归母净利润8.41 亿元，YoY +37.47%。

    　　个人订阅业务全年增速较快，人员增长等因素导致Q4 利润降速。公司Q4 单季度收入9.08 亿元，同比增长19.79%，在20Q4 高基期下（YoY +41.00%），仍实现较快增长；同时，合同负债总额超过16 亿元，同比增长超70%，为营收增长持续性提供良好保障。21 年个人订阅业务营收14.65 亿元，同比增长约44%，在20 年疫情快速增长后，仍保持高速增长，其MAU、云文档存储量等指标稳定增长，从工具向服务转型战略取得积极成效，用户付费意愿持续增强；办公授权业务营收9.62 亿元，同比增长107%，信创增长带动公司业务快速增长；办公订阅业务为新增披露项，其21 年营收4.46 亿元，同比增长23%，将成为衡量公司企业端拓展的关键指标，未来数字办公平台有望带动企业订阅业务实现快速增长。利润方面，21Q4 扣非归母净利润1.38 亿元，同比减少36.56%，主要系人员增加导致支出增长，叠加Q4 高利润率信创业务占比低与20Q4 信创高基数共同影响，整体导致Q4 利润有所下滑。

    　　打造数字协作办公平台，有望进一步打开企业市场。去年底，公司发布数字协作办公平台，将文档中台与协作中台结合，为企业打造协作办公平台，其具有灵活部署能力：全套平台搭建、多模块组合、单项能力嵌入，并支持多种交付能力（公有云、私有云、混合云、全信创），满足不同企业需求。我们认为，其与Teams/Slack 大方向一致，又因地制宜形成自己产品特色，在我们前期强调的“协作办公打开企业端订阅TAM”方向上迈出关键一步，将重点聚焦企业数字化转型，有望进一步打开增长空间，实现个人端与企业端双轮驱动。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过企业协作平台，有望进一步打开企业级市场增长空间，看好公司长期成长性，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：信创需求不及预期；个人用户付费不及预期；新品推广不及预期。