用户数量持续高增，拓宽公司护城河，奠定长远发展基础。公司在国内办公软件领域的市场占有率不断提升，用户数量维持高增长，截至21Q3 公司WPS 桌面端MAU 达到2.06 亿，WPS 移动端MAU 达到3.11 亿；伴随公司积极拓展用户群体，公司的核心竞争力有望持续提升、市场份额不断扩大，为公司的长远发展打下了良好基础。

    移动化与云化战略提高WPS 市场竞争力，更具性价比的产品贴近国内用户需求。WPS 率先大力布局移动端产品，以移动端为流量入口，实现WPS 移动端和WPS 桌面端产品用户的协同增长；公司依托金山云积极推进云化战略，相较于海外企业而言更具备数据安全保障，有望打开公司的第二成长曲线。另外，公司产品矩阵丰富、更贴近国内用户的多样化需求，具备良好的性价比优势。

    国产替代逻辑为公司创造有利发展窗口，政企采购加速WPS 渗透进程。在国产替代背景下，政府通过政策与资金等多种手段支持本土软件企业发展，同时伴随着公司产品性能不断提升，国内用户对公司产品的认同度也不断提升，公司在多重利好的推动下持续受益。另一方面，政企采购也加速了WPS 在国内市场中的渗透进程，市场占有率得到快速提升，有助于公司加速发展，为公司未来的业绩提供有力保障。

    盈利预测与投资评级：国产替代背景下，国产软件迎来发展窗口期，同时伴随着国民版权意识和付费能力的提升，国内软件企业的盈利能力进一步得到提升。公司积极推动技术创新和产品创新，紧抓办公软件移动化和云化大趋势，未来保持快速发展。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.25 亿元、15.48 亿元、21.24 亿元，对应PE 为109.83 倍、79.78 倍、58.14 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险因素：1、用户增长不及预期；2、核心技术泄露或技术创新不及预期；3、行业发展不及预期。