事件：10 月28 日，金山办公发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度实现营收23.72 亿元，同比增长57.82%。实现归母净利润8.48亿元，同比增长42.44%，实现扣非净利润7.03 亿元，同比增长78.17%。

    　　办公软件授权和办公服务订阅业务带动Q3 营收增长。2021 年前三季度实现营收23.72 亿元，同比增长57.82%。实现归母净利润8.48 亿元，同比增长42.44%，实现扣非净利润7.03 亿元，同比增长78.17%。Q3 单季度公司实现业务收入8.07 亿元，较上年同期增长 37.43%，营收的快速增长主要受办公软件授权和办公服务订阅业务带动。其中第三季度办公软件授权业务收入35,531.44 万元，较上年同期增长41.19%; 办公服务订阅业务收入 38,923.41 万元，较上年同期增长56.13%；互联网广告推广及其他业务收入6,269.71 万元，较上年同期减少27.48%。

    　　毛利率同比持续改善，扣非净利率提升。公司前三季度毛利率为88.23%，同比+1.38pct，净利率36.67%，同比-3.01pct，扣非净利率29.61%，同比+3.38pct。非经常性损益去年同期主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益，本期主要为理财收益以及政府补贴收益。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.89%、9.24%、29.9%，同比分别+1.50pct、+1.76pct、-4.95pct。截止本报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长48.78%，主要系办公软件授权业务及办公服务个人订阅业务带动流水增长，以及日常经营现金流盈余所致。

    　　信创产品需求旺盛，月度活跃设备数稳定增长。第三季度，政企客户云化及授权业务继续保持良好的增长态势，同时信创产品采购需求依旧旺盛，带动办公软件授权业务继续保持高速增长。公司持续提升信创生态服务能力，加入可信计算联盟，协同合作伙伴构建以文档服务为核心的多维合作方案，推动公司云端产品与数字政府、国资云项目的有效融合，围绕数字政务和智慧办公为重点用户上线了党政协同办公平台。公司办公订阅服务业务保持高速增长，公司产品月度活跃设备数及付费用户数稳定增长。截至九月底，主要产品月活设备数5.21 亿，同比增长14%，环比增长3.99%，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达1,189 亿份，同比增长50.15%。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为33.91、46.29、62.50 亿元，归母净利润分别为11.61、15.18、19.53 亿元，EPS 分别为2.52、3.29、4.24 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下行。