长期成长路径清晰,维持“买入”评级

    考虑公司投入持续加大,我们下调公司2021-2023 年归母净利润至11.37、14.08、17.28 亿元(原预测为11.69、15.27、19.41 亿元),对应EPS 分别为2.47、3.05、3.75 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 为119.7、96.7、78.8 倍,考虑公司成长路径清晰,前景广阔,维持“买入”评级。

    订阅业务收入超预期

    前三季度公司实现营业收入23.72 亿元,同比增长57.82%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长42.44%。Q3 单季度公司实现营业收入8.07 亿元,同比增长37.43%;实现归母净利润2.99 万元,同比增长25.75%;扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长89.56%。其中办公软件授权业务收入3.55 亿元,同比增长41.19%;办公服务订阅业务收入3.89 亿元,同比增长56.13%;互联网广告推广及其他业务收入6,269.71 万元,同比减少27.48%。

    月活用户同比增速有所提升,用户粘性持续增强公司持续优化用户体验并上线新功能,有效提升公司产品月活设备数及付费用户数的稳定增长,推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021 年9 月30日,公司主要产品月活设备数为5.21 亿,同比增长14.00%,金山文档的用户数已超疫情峰值。同时,个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达1,189 亿份,同比增长50.15%。

    不断加强投资与战略合作,办公生态愈加丰富(1)公司收购创客贴12.79%股份,内容生态进一步完善。(2)针对中小企业及团队的协作和轻办公需求,公司投资了低代码 PaaS 平台服务商炎黄盈动,实现从办公场景到业务场景的互补。(3)另外,结合生态伙伴能力,已根据企业用户需求上架了 CRM、进存销、人事行政等多个领域的团队应用及小程序服务。

    风险提示:公司业务拓展不及预期;市场领域竞争加剧的风险。