事件：

    　　公司前三季度实现营业收入23.72 亿，同比增长57.82%，归母净利润实现8.48 亿，同比增长42.44%。

    　　业绩大超预期，订阅服务增速环比持续提升

    　　Q3 实现营业收入8.07 亿，同比增长37.43%，归母净利润实现2.99 亿，同比增长25.75%。Q3 单季度办公软件授权业务收入 为3.55 亿元，同比增长 41.19%；办公服务订阅业务收入为3.89 亿元，同比增长 56.13%；互联网广告推广及其他业务收入为0.63 亿，同比减少 27.48%。前三季度，毛利率同比提升1.38 个百分点，净利率降低了3.01 个百分点。我们认为公司业绩大超预期，订阅服务增速环比（相较半年报）持续提升，看好订阅业务持续增长。

    　　月活持续稳定增长， WPS 定制持续服务平台推出实现深度定制截至三季度，公司主要产品月度活跃设备数为5.21 亿，同比增长14.00%。

    　　其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数2.06 亿，同比增长17.05%；移动版月度活跃设备数3.11 亿，同比增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近500 万，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达1,189 亿份，同比增长50.15%。面对海量用户在文档领域的深度定制需求，公司于近期推出了WPS 定制服务平台，通过标准化流程，实现提供专业、透明的可信服务。我们认为办公订阅服务业务继续保持高速增长，用户云办公体验提升，用户黏性持续增加。WPS 定制服务平台的推出，解决了用户和服务商之间的需求对接以及沟通痛点，满足了用户深度定制的需求。

    　　积极持续研发投入，多款产品发布填补需求空白公司前三季度实现研发费用7.09 亿，同比增长35.4%，投入已与 2020 年全年持平。公司发布了首个面向开发者的产品即文档中台，为全球开发者提供协同办公技术解决方案，同步发布了人工智能深度学习推理开源框架KSAI-lite。我们认为目前文档中台已通过鲲鹏兼容性验证，填补了信创云文档的空白，同时文档中台还覆盖 OA、研发管理等多个产品和使用场景，吸引了大量生态合作伙伴共同参与。公司AI 领域已构建稳健易用的训练推理平台，OCR 准确度不断提升、校对、美化等智能办公服务用户反馈良好。

    　　投资建议：业绩超预期，看好公司产品边界的持续扩张以及协同办公发展，我们调整盈利预测，预计22-23 年收入由35.05/45.56/59.23 亿调整为35.05/48.01/64.82 亿， 归母净利润由12.92/16.98/22.06 亿调整为12.93/17.87/24.41 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 信创落地不及预期、付费用户转化不及预期、协同办公发展不及预期