公司公布三季报，前三季度实现收入23.72 亿元，同比增长57.82%；归母净利润为8.48 亿元，同比增长42.44%；扣非后归母净利润为7.03 亿元，同比增长78.17%。

    　　从单Q3 情况来看，Q3 公司实现收入8.07 亿元，同比增长37.43%；归母净利润为2.99 亿元，同比增长25.75%；扣非后净利润为2.44 亿元，同比增长89.56%。Q3毛利率为88.67%，相比Q2 提升2.36pct；净利率为37.54%，相比Q2 提升7.3pct。

    　　Q3 订阅业务收入增长显著提速：从分业务看，Q3 办公软件授权业务收入 35531.44万元，较上年同期增长 41.19%； 办公服务订阅业务收入38923.41 万元，较上年同期增长 56.13%；互联网广告推广及其他业务收 入 6269.71 万元，较上年同期减少 27.48%。分业务中订阅业务增速最高，且相比中报37.92%的收入增速提升显著。

    　　PC 端月活快速增长，云端文档量持续增加提升用户粘性：截至 2021 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.21 亿，较上年同期增长14.00%。 其中WPSOffice PC 版月度活跃设备数2.06 亿，较上年同期增长17.05%；移动版月度活跃设备数3.11 亿，较上年同期增长13.50%。截至2021 年9 月30 日，用户云办公体验持续提升，用户黏性持续增加，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达 1189 亿份。

    　　渠道+信创拉动授权业务良好增长，产品生态丰富优化订阅用户粘性：授权业务方面，公司政企客户云化及授权业务继续保持良好的增长态势，同时信创产品采购需求依旧 旺盛，带动办公软件授权业务继续保持高速增长；同时，公司持续提升信创生态服务能力，加入可信计算联盟，协同合作伙伴构建以文档服务为核心的多维合作方案，推动公司云端产品与数字政府、国资云项目的有效融合。订阅业务方面，公司于近期推出了WPS 定制服务平台，解决用户和服务商之间的需求对接及沟通痛点，通过标准化流程，提供专业、透明的可信服务；另外公司还与被投企业创客贴产品加强融合，上线的“一键出图”等轻编辑功能，大幅提升用户效率；同时，公司与生态合作伙伴的对接工作也在持续开展，针对中小企业及团队的协作和 轻办公需求，公司投资了低代码PaaS 平台服务商炎黄盈动，实现从办公场景到业务场景的互补，逐渐形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的数字化转型方案。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司在办公行业相关产品生态的持续完善，将有利于产品用户渗透率提升和客单价增加，从而推动收入空间打开。我们预计，公司2021/2022 年EPS 分别为2.48/3.34 元。我们认为，金山办公作为国内出色的产品化软件公司，在行业中具有优势竞争优势地位和稀缺性，我们维持金山办公2021年130-160 倍PE，对应6 个月合理价值区间为322.4-396.8 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，国产化进程不及预期，市场竞争加剧的风险。