投资要点

    　　事件： 公司前三季度实现营收23.73 亿，同比增长57.82%；实现归母净利润8.48 亿，同比增长42.44%；实现扣非净利润7.03 亿，同比增长78.17%。

    　　订阅收入增速较高，扣非净利润表现较好。公司前三季度实现营收23.73 亿元，同比增长57.82%；其中，Q3 单季度实现营收8.07 亿，同比增长37.43%。

    　　从单季度收入看，办公软件授权业务收入3.55 亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务收入3.89 亿元，同比增长 56.13%。公司Q3 单季实现归母净利润2.99 亿元，同比增长25.75%；实现扣非利润2.44 亿元，同比增速89.56%。

    　　毛利率稳定提升，现金流量持续向好。费用方面，公司前三季度期间费用率为59.74%，同比变动-2.75pcts；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率为 21.89%、9.24%、29.90%，同比变动1.5pcts、1.76pcts、-4.95pcts。

    　　前三季度实现毛利率88.23%，同比提升1.58pcts；净利率为36.67%，同比变动-3.01ptcs，主要由于投资收益等有所减少。公司前三季度经营活动净现金流12.05 亿，同比增长48.78%，

    　　订阅数据稳定增长，客户黏性持续提升。前三季度公司主要产品月度活跃设备数为 5.21 亿，同比增长 14.00%，相比半年度提速。其中WPS Office PC版月度活跃设备数 2.06 亿，同比增长17.05%；移动版月度活跃设备数 3.11亿，同比增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近 500万，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达 1,189 亿份，同比增长50.15%.

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年实现归母净利润12.80/17.81/24.51 亿元，维持“审慎增持”评级

    　　风险提示：政策落地不及预期风险，业务推进不及预期风险，用户增长不及预期风险