事件 公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收23.72 亿元，同比增加57.82%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增加42.44%；扣非归母净利润7.03 亿元，同比增加78.17%。

    　　业绩符合预期，Q3 单季度表现略超预期。公司发布2021 年三季度报告，报告期内实现营收23.72 亿元，同比增加57.82%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增加42.44%；扣非归母净利润7.03 亿元，同比增加78.17%；Q3 单季度，公司实现业务收入8.07 亿元，较上年同期增长37.43%；实现归属于母公司所有者净利润2.99 亿元，较上年同期增长25.75%；扣非后归母净利润2.44 亿元，较上年同期增长89.56%；经营性现金流净额4.44 亿元，较上年同期增长23.96%。

    　　毛利率有所上升，费用管控合理，持续加大研发投入。报告期内，公司毛利率为88.23%，同比上升1.6%；费用率方面，公司期间费用率为59.74%，较去年同期下降4.1%，费用管控合理；销售费用率为21.89%，较去年同期上升7.4%，主要系销售人员薪酬和宣传推广费用增加所致；管理费用率为39.14%，同比下降7.5%；研发费用率为22.90%，同比下降14.2%；研发费用为7.09 亿元，同比增加35.4%，依然保持较高增长。报告期内，研发人员数量同比增长超60%；公司举办多个研发相关活动，如2021 年度“信创大比武基础办公应用赛道”、2021 年度开发者大会并发布首个面向开发者的产品—文档中台，该文档已通过鲲鹏兼容性验证，填补了信创领域在云文档这一产业领域的空白。

    　　授权业务受益于信创采购需求增长。Q3 单季度，办公软件授权业务收入3.55 亿元，较上年同期增长41.19%，实现较高增长；公司信创领域服务能力持续提升，加入可信计算联盟，上线数字政务和智慧办公应用场景的党政协同办公平台，提升客户办公效率，在党政信创应用场景和生态建设上迈出一大步。

    　　订阅业务进展顺利，指标稳健增长。办公服务订阅业务收3.89 亿元，较上年同期增长56.13%。截至报告期末，公司主要产品月度活跃设备数为5.21 亿，较上年同期增长14.00%。其中，WPS Office PC版月活跃设备数为2.06 亿，较上年同期增长17.05%；移动版月活跃设备数3.11 亿，较上年同期增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月活跃设备数接近500 万；云端文档方面，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量达到1,189 亿份，同比上升50.15%，用户粘性有所提升。各项指标提升说明，公司在产品的功能和应用场景适配上不断提升，产品竞争力逐步增强。

    　　投资建议 我们预计，公司2021-2023 年EPS 为2.55/3.42/4.61 ，对应市盈率分别为116/86/64。公司在授权和订阅业务均进展顺利，未来将受益于信创替代行业空间打开，看好公司未来发展，维持“推　　荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险；研发、销售投入加大致期间费用较高，且不能带来营收和利润预期增长的风险；技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。