事件

    　　公司公布三季报，前三季度共实现营收23.72 亿元，同比增长57.82%。

    　　归母净利润8.48 亿元，同比增长42.44%；第三季度实现营收8.07 亿元，同比增长37.43%，实现归母净利润2.99 亿元，同比增长25.75%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，订阅业务及办公软件授权业务双双稳步增长公司Q3 实现办公软件授权业务收入3.55 亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务收入3.89 亿元，同比增长56.13%；互联网广告推广及其他业务收入0.63亿元，同比减少27.48%。随着全社会数字化转型深化，公司“多屏、云、内容、AI 和协作”战略持续发酵，用户需求持续提升，取得良好经营成绩。

    　　毛利率同比略增，销售费用率上升，管理、研发费用率同比下降2021 年上半年实现毛利率88.23%（2020H1：86.85%）。销售费用率21.89%（上年同期：20.39%），主要系人员薪酬增长及宣广费增加所致；管理费用率39.14%（上年同期：42.33%）、研发费用率29.90%（上年同期：34.85%）均同比有所下降。

    　　前三季度公司研发投入增长35.40%，主要系研发人数及薪酬增长所致。

    　　授权端：行业信创市场开启，公司积极参与试点，提升信创生态服务能力Q3 政企客户云化及授权业务增长良好，信创产品采购需求旺盛带动该业务高速增长。公司持续提升信创生态服务能力，加入可信计算联盟构建以文档服务为核心的多维合作方案，推动云端产品与数字政府、国资云项目有效融合。此外，公司围绕数字政务和智慧办公上线党政协同办公平台，实现公务在线办理、政务办公场景全面打通。同时，行业信创市场开启，公司参与试点工作，取得客户认可。

    　　订阅端：运营指标增长稳健，与生态伙伴合作逐步拓宽业务场景公司产品MAU 及付费用户数稳定增长，并持续推动用户由随机需求向长期应用转化：截至三季末，公司主要产品MAU 设备数5.21 亿，同比增长14%。其中WPS Office PC MAU 2.06 亿，同比增长17.05%；移动版MAU 3.11 亿，同比增长13.50%；金山词霸等MAU 近500 万。另外，公司与生态合作伙伴持续对接，公司针对中小企业协作需求投资低代码PaaS 平台炎黄盈动，逐渐形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的数字化转型方案，近期已上架CRM、进存销、人事行政、财务、生产制造、门店管理等多个领域的团队应用及小程序服务。

    　　盈利预测及估值

    　　公司作为国产办公软件龙头，逐步实现一站式、全平台移动应用服务战略，迎云化、智能化、国产化大势，未来成长空间广阔。预计2021-2023 年公司营收34.76/49.42/68.70 亿元， 归母净利润11.80/15.75/20.93 亿元， 对应EPS 为2.56/3.42/4.54 元/股。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速下行，企业IT 支出不及预期；市场竞争加剧风险；订阅业务月活增长及付费率转化不及预期；海外市场扩张不及预期。