事件：公司发布2021 年第三季度报告，实现营业收入8.07 亿元，同比增长37.43%；归属于上市公司股东的净利润2.99 亿元，同比增长25.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.44 亿元，同比增长89.56%，超出市场预期。

    　　信创需求旺盛及云协作服务需求增加，带动授权业务稳健增长。1）报告期内，政企客户云化及授权业务继续保持良好的增长态势，同时信创产品采购需求依旧旺盛，带动办公软件授权业务继续保持高速增长。单季度来看，公司实现办公软件授权业务收入3.55 亿元，同比增长41.19%。2）报告期内，公司持续提升信创生态服务能力，加入可信计算联盟，协同合作伙伴构建以文档服务为核心的多维合作方案，推动公司云端产品与数字政府、国资云项目的有效融合。公司围绕数字政务和智慧办公为重点用户上线了党政协同办公平台，利用云和协作技术能力，提升党政用户办公效率，实现了公务业务在线办理、政务办公场景的全面打通。同时，行业信创市场开启，公司积极参与试点工作，取得了客户的一致认可。

    　　办公订阅服务高速增长，MAU 及付费率稳健提升。1）单季度来看，公司办公订阅服务业务继续保持高速增长，实现收入3.89 亿元，同比增长56.13%，预计主要系C 端用户对于云端产品的使用习惯及粘性提升。2）报告期内，公司产品MAU 环比回升、付费用户数稳健增长，并持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021 年9 月，公司主要产品月度活跃设备数为5.21 亿，较上年同期增长14.00%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.06 亿，较上年同期增长17.05%；移动版月度活跃设备数3.11 亿，较上年同期增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近500 万。同时，截至2021 年9 月，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达1,189 亿份，同比增长50.15%。3）另外，公司互联网广告推广服务业务，继续围绕公司战略进行调整转型，提升用户办公体验。单季度来看，互联网广告推广及其他业务收入6,269.71 万元，较上年同期减少27.48%。

    　　经营性现金流继续高增，合同负债同比增长96%。1）单季度来看，公司经营活动现金流入11.19亿元，同比增长44.96%；经营性现金流量净额4.44 亿元，同比增长23.96%。前三季度来看，公司经营活动现金流入31.15 亿元，同比增长60.18%；经营性现金流量净额12.05 亿元，同比增长48.78%，2）合同负债方面，截至三季度末，公司实现合同负债11.94 亿元，同比增长95.72%，公司经营情况乐观。

    　　销售、研发投入助力业务扩张，非经常损益同比下降。1）单季度来看，公司实现销售费用1.59 亿元，同比增长20.21%；销售费用率为19.72%，相比上年同期下降2.82 个百分点。管理费用0.86 亿元，同比增长77.65%；管理费用率为10.60%，相比上年同期提升2.4 个百分点。研发费用2.71 亿元，同比增长24.43%；研发费用率为33.51%，相比上年同期下降3.5 个百分点。2）Q3 单季度公司实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长89.56%，超出市场预期，主要系上年同期主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益，本期主要为理财收益以及政府补贴收益。

    　　国产办公云领军，SaaS 打开长期成长空间。1）自从公司由“提供工具产品”向“应用服务”转型以来，授权服务收入稳定，而随着付费客户增加，订阅服务的收入快速增长；2020 年12 月，公司将协作作为新的核心产品战略，助力云化办公进一步推进。2）云模式下，业务和数据均在云上，公司可以多种产品生态扩大用户规模、加大客户粘性，并通过数据挖掘持续衍生增值服务，进一步抬升ARPU 值。随着信创逐步放量、2C 及2B 市场的持续渗透，公司有望打开长期成长空间。

    　　维持“买入”评级。预计2021-2023 年公司收入为34.96 亿元、50.61 亿元、74.19 亿元，归母净利润分别为11.93 亿元、15.37 亿元、20.49 亿元。

    　　风险提示：技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。