事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入为23.72 亿元，YoY+57.82%；归母净利润为8.48 亿元，YoY+42.44%；扣非净利润7.03 亿元，YoY+78.17%。其中Q3 单季度实现营收8.07 亿元，YoY+37.43%；扣非净利润2.44 亿元，YoY+89.56%。

    　　订阅业务Q3 提速明显，云协作用户粘性持续提升。公司Q3 在授权与订阅业务均保持较快增长态势，其中办公软件授权业务受益于信创持续采购需求，在去年高基数下，仍实现营收3.55 亿元，YoY+41.19%；办公服务订阅业务Q3 明显提速，实现营收3.89 亿元，YoY+56.13%；其中MAU 继6 月突破5 亿后，继续稳步增长，达到5.21 亿，同比增长14.00%，环比增长3.99%，反映出公司产品的用户粘性不断增强，产品竞争力持续提升；订阅业务快速增长将持续强化公司SaaS 属性，持续提升业务质量，提升业绩增长确定性。此外，公司云协作继续保持稳步增长，云端文件数量达1189 亿份，同比增长50.15%。Q3 单季合同负债增加额同比增长33.64%，保持稳步增长。

    　　持续深化办公协作生态建设，提升产品竞争力。公司Q3 积极完善办公协作生态布局，在提升个人用户体验、强化企业级办公协作等多方面提升产品竞争力：公司投资的云协作设计平台创客贴，在客户规模、模板专利等方面均具有业内领先优势，将创客贴设计能力引入WPS，有助于进一步提升使用体验，提升竞争力；推出一站式办公服务定制平台“WPS 定制”，通过引入专业设计团队，提升产品定制化能力，解决中小微企业的办公定制化需求，产品有望在中小微企业实现快速渗透；同时，平台将自身产品与国内优秀设计团队与公司进行深度捆绑，进一步完善办公生态建设。在企业级应用方面，公司投资的低代码PaaS 平台炎黄盈动，实现从办公场景到业务场景的互补，形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的数字化转型方案；此外，公司还推出 CRM、进存销、人事行政、财务、生产制造、门店管理等多项企业级应用，推动企业级“协作”战略快速落地，深化产品在企业级应用领域影响力，并持续强化公司在办公协作领域竞争优势。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年公司净利润11.13/15.10/20.58亿元，公司Q3 授权与订阅业务均保持快速增长，通过不断强化办公协作生态建设，持续提升产品竞争力，维持强烈推荐。

    　　风险提示：信创需求不及预期；个人用户付费不及预期；新品推广不及预期。