收入业绩均高速增长，上调至“买入”

    　　公司披露2021 年中报，21H1 营收15.65 亿元，同比增长70.9%，归母净利5.49 亿元，同比增长53.5%；21Q2 单季营收7.92 亿元，同比增长45.7%，归母净利2.41 亿元，同比下降2.3%。业绩增长原因：随着公司的办公解决方案逐步成熟，企业级市场迅速发展，办公软件授权业务高速增长。预计2021-2023 年EPS 为3.44/5.14/8.26 元（维持预测），可比公司平均估值(Wind) 21E 122x PE，给予21E 122xPE，目标价419.65 元（前值：404.43元），考虑到金山TOB 业务发展迅速，企业级市场进一步打开，市场空间逐步抬升，上调评级至“买入”。

    　　办公解决方案不断完善，进一步打开企业级市场21H1 公司办公软件授权收入6.40 亿元，同比增长199.8%。公司自推出协作战略以来，持续完善企业级产品。面向政企打造云化解决方案，面向公有云客户积极接入阿里云等企业级云市场，面向中小型企业持续完善WPS+产品，21H1 注册使用WPS+的中小微企业已超100 万家。2021 年6 月公司与重庆市政府达成合作，推出专门为中小企业定制的“WPS+云办公解决方案”，部署协同办公、远程会议等功能。随着金山不断完善办公解决方案并积极推动落地，企业级市场或进一步打开。

    　　云转型持续推进，活跃用户持续上升

    　　21H1 公司办公订阅收入7.35 亿元，同比增长37.92%，云转型持续推进。

    　　公司活跃用户数不断上升，2021 年6 月，公司主要产品月度活跃用户为5.01亿，同比增长10.35%。其中WPS office PC 版月活跃用户数1.99 亿，同比增长15.03%；移动版月度活跃用户数2.96 亿，同比增长7.64%。截至2021 年6 月底，公司累计付费个人会员数达到2188 万，同比增长30.16%。

    　　云端文档总量1085 亿份，同比增长57.02%。活跃用户数的稳定增长反映云转型推进顺利，文档总量及付费用户的高速增长则反映用户粘性进一步加强，个人订阅业务有望持续为公司提供业绩增长动力。

    　　企业级市场渐开，上调至“买入”

    　　金山办公订阅保持高速增长态势，用户粘性持续提升。TOB 业务方面则打造了能满足政企、中小型企业云化需求的多种解决方案。随着金山不断完善办公解决方案，中台能力增强，形成面向使用者、开发者等完整的产品矩阵，企业级市场有望进一步打开。维持盈利预测，预计2021-2023 年收入为37.73/53.31/82.27 亿元，EPS 为3.44/5.14/8.26 元，上调评级至“买入”。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、市场竞争加剧。