一、事件概述

    　　金山办公于4 月29 日发布2021 年一季报，一季度实现营收7.73 亿元，同比增长108%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长178%；扣非后归母净利润达到2.57 亿元，同比增长302.3%。

    　　二、分析与判断

    　　受益信创业务推进，办公软件业务持续高速增长Q1 营收同比高增108%，19-21 一季度营收复合增速65%。伴随信创业务进入成熟期，客户采购力度加大，带动办公软件产品使用授权业务整体呈爆发式增长。公司21Q1 实现营收7.73 亿元，同比增长108%，较19 年增长172%，19-21 期间复合增速为65%。

    　　公司作为国产办公软件领域的领军者，持续受益信创带来的需求增长。

    　　“云+协作”战略顺利执行，月活数量稳定提升公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.94 亿，较上年同期增长10.51%。其中WPS officePC 版月度活跃用户数1.94 亿，较上年同期增长15.48%；移动版月度活跃用户数2.94亿，较上年同期增长8.49%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万.

    　　财务指标稳健，现金流表现亮眼

    　　一季度营收环比增长，利润与现金流表现优异。金山21Q1 营收7.73 亿元，环比20Q4增长2.05%，一季度是软件行业传统淡季，公司收入逆市环比增长，足以显示行业及公司的成长性。凭借收入端的高速增长，21Q1 归母净利润达到3.1 亿元，同比增长178%，相较于19Q1 增长543%；从现金流角度看，公司一季度经营性现金流净额达到2.3 亿元，同比增长72.93%，合同负债达到8.73 亿元，环比保持增长，显示云化模式的优势。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021、2022、2023 年营收分别为37.79、54.01、70.22 亿元，同比增长67.1%、42.9%、30%；实现归母净利润12.16、16.47、21.2 亿元，同比增长38.5%、35.4%、28.7%；当前市值对应21、22、23 年业绩的PE 分别为131、97、75 倍。目前计算机软件企业在Wind 一致预期下对应21 年PE 均值为48 倍，考虑到公司高增速、潜在的市场空间及优良的商业模式，理应享有一定的估值溢价，故维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　用户数量增长不及预期；软件正版化推进不及预期；产品研发进度不及预期