东芯股份发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入11.34亿元，同比增长44.62%，实现归母净利润为2.62亿元，同比增长1240%，实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长1354%；2022年Q1实现营业收入3.44亿元，同比增长82.86%，实现归母净利润为1.1亿元，同比增长216.92%，实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长280.88%。

    　　投资要点

    　　Q1大超市场预期，盈利能力持续大幅提升

    　　分产品来看，2021年公司NAND/NOR/DRAM/MCP分别实现营收6.6/1.88/0.79/1.78 亿元， 分别实现同比增长65.63%/2.71%/68.73%/34.19%；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为42.12%（同比+13.14pct），NAND/NOR/DRAM/MCP毛利率分别为51.07%/30.46%/41.25%/19.54% ，同比分别+28.67pct/+6.32pct/+8.87pct/+13.35pct ； 期间费用方面， 2021 年期间费用率（ 不含研发） 为5.87% （ 同比-6.44pct），其中销售费用率为1.4%（同比-1.2pct），管理费用率5.26%（同比-0.54pct），财务费用率-0.8%（同比-4.71pct）。此外，2021年公司研发投入达到0.75亿元（同比+57.37%），研发费用率达到6.6%。

    　　2022年Q1公司表现大超市场预期，归母净利润环比增长17%，扣非后归母净利润环比增长18%。此外，公司持续优化产品结构， 2022 年Q1 毛利率达到49.91% ， 同比增长19.93pct。

    　　先进制程、大容量新品推出，覆盖优质客户群公司是国内少数拥有核心技术自主知识产权，同时具备NAND，NOR和DRAM三大存储芯片完整解决方案的公司，其中24nm NAND和48nm NOR产品均为国内领先水平。

    　　2021年公司产品持续迭代：1）与中芯国际深度合作完成19nm SLC NAND首颗流片；2）实现24nm工艺1Gb到32Gb系列设计研发全覆盖；3）持续改善中芯国际24nm平台工艺和产品良率；4）实现大容量NOR设计流片及PSRAM的设计流片。

    　　凭借工艺制程及性能等方面的出色表现，公司产品不仅在高通、博通、联发科、紫光展锐、中兴微、瑞芯微、北京君正、恒玄科技等多家知名平台厂商获得认证，同时已进入三星电子、海康威视、中兴通讯、烽火通信、歌尔股份、传音控股、LG、瑞萨、惠尔丰等国内外知名客户的供应链体系，　　广泛应用于通讯设备、安防监控、可穿戴、移动终端等。

    　　国产SLC NAND领导者进军车规级成长可期

    　　公司募集约1.7亿元用于车规级闪存产品研发及产业化，目前公司SLC NAND在耐久性、数据保持特性等方面表现稳定，不仅在工业温控标准下单颗芯片擦写次数已经超过10万次，同时可在-40℃到105℃的极端环境下保持数据有效性长达10年，当下已有数颗产品通过车规级测试，量产在即。根据Gartner数据显示，2019年全球ADAS中的NAND存储消费2.2亿GB，同比增长300%，预计至2024年全球ADAS领域的NAND存储消费将达41.5亿GB，2019-2024年复合增速达79.8%，在汽车智能化浪潮之下存储芯片市场空间广阔。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024年收入分别为16.07、21.46、26.60亿元，EPS分别为0.93、1.24、1.53元，当前股价对应PE分别为33、25、20倍，维持“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。