事件：
公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收11.34 亿元（同比增长44.62%），实现归母净利润2.62 亿元（同比增长1240.27%），其中2021Q4单季度公司实现营收3.49 亿元（同比增长81.03%，环比增长5.69%），实现归母净利润0.94 亿元（同比增长2912.58%，环比增长6.22%）。
投资要点：
2021 年业绩符合预期，受益行业高景气+产品结构持续优化。公司业绩增长主要得益于：（1）行业高景气，公司产品市场需求旺盛，在全球产能紧缺的情况下，公司持续推进多元化多渠道布局，为业绩增长提供产能保障；（2）公司产品线不断丰富，客户导入逐步完成，产品逐步放量，销售规模逐步扩大，规模效应逐步显现，通讯、工业等领域增长尤其明显；（3）公司持续加大研发投入，微缩产品制程，提高产品良率，并对现有产品的结构进行持续优化，提升公司的产品竞争力和盈利能力。分业务来看，2021 年NAND 业务实现营收6.60 亿元（同比增长65.63%），毛利率51.07%（同比增长28.67pct），NOR 业务实现营收1.88 亿元（同比增长2.71%），毛利率30.46%（同比增长6.32pct），DRAM业务实现营收0.79 亿元（同比增长68.73%），毛利率41.25%（同比增长8.87pct），MCP 业务实现营收1.78 亿元（同比增长34.19%），毛利率19.54%（同比增长13.35pct）。公司费用把控能力大幅提升，2021 年公司整体期间费用率（不含研发）为5.86%（同比减少6.45pct），其中销售、管理、财务费用率分别为1.40%（同比减少1.2pct）、5.26%（同比减少0.54pct）、-0.80%（同比减少4.71pct）。
存储市场持续扩容，国产替代空间广阔。NAND 方面，根据Gartner数据统计，2019 年SLC NAND 全球市场规模为16.71 亿美元，下游主要应用于SSD（~50%）、移动终端（~40%）等领域。随着5G 网络的完善，视频监控的应用领域将进一步扩宽，此外，受益于汽车智能化趋势，预计2024 年全球ADAS 领域的NAND Flash 存储消费将达41.5 亿GB，中小容量NAND Flash 迎来扩容。Gartner 预计2024年SLC NAND 市场规模或达23.24 亿美元，2019 年至2024 年CAGR为6%。DRAM 方面，根据DRAMeXchange 数据统计，2019 年全球利基型DRAM 市场规模约为55 亿美元，下游主要应用于智能终端和移动设备（~35%）、服务器（~30%）等领域。受益于智能家居等下游应用驱动，集微咨询预计2023 年利基型DRAM 市场规模或达100 亿美元，2019-2023 年CAGR 为16.12%。从竞争格局看，存储 行业长期被三星、海力士、美光、华邦、旺宏等厂商垄断，东芯股份2019 年全球SLC NAND 市场占比约为1.26%,国产替代空间广阔。
研发、产品技术、供应链、客户等实力强劲，布局车规领域公司成长动能充足。公司持续加大研发投入，2021 年研发费用0.75 亿元（同比增加57.37%），研发费用率6.60%（同比增长0.54pct），成果来看：公司NAND Flash 系列产品采用38nm 工艺制程，同时具备在多个工艺平台实现2xnm 制程的量产能力，并拥有1xnm 产品制程升级的技术储备，持续推进国内先进制程的同时提升产品在可靠性、功耗等性能方面的表现。同时，2021 年公司持续加大在车规级产品的开发，SLC NAND 产品在耐久性、数据保持性等方面表现稳定，产品可靠性逐步从工业级标准向车规级标准迈进；DRAM 产品使用特殊的制备工艺，通过增加电容的面积的方式增大了电容，提高了DRAM 产品的可靠性，有效减少DRAM 单元面积和成本。客户方面，公司凭借强大的研发设计能力和优异的产品，已成功进入三星电子、海康威视等国内外知名客户的供应链体系。上游代工厂方面，公司与中芯国际、力积电等代工厂合作，构建了稳定的供应链体系。公司此次IPO 募投7.5 亿元主要布局以下产品：1xnm 闪存（投入2.31亿元），缩小与国外厂商产品制程差距，实现国内存储芯片先进制程技术的进一步突破，加速国产替代进程，增强公司整体竞争能力；车规级产品（投入1.66 亿元），顺应智能汽车发展趋势，加大车规级闪存产品的研发及产业化力度，提升车规级闪存芯片的国产化率，培育公司新的利润增长点。研发中心建设项目（投入0.58 亿元），开发行业前沿技术和产品，包括存算一体化芯片，DTR NAND Flash等，推动公司产品系列由通用型芯片向特色性能产品延伸，为公司未来发展注入动能。
盈利预测与投资评级：公司作为本土SLC NAND 龙头企业，不断优化产品结构，立足SLC NAND 市场，积极布局DRAM、Nor 等领域，同时产品向车规领域拓展。随着下游5G 通讯、智能终端等需求强劲，叠加国产替代，公司有望持续快速成长。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为3.87/5.19/6.38 亿元，对应EPS 分别为0.88/1.17/1.44 元/股，对应当前PE 估值分别为31/23/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险。