1、公司以SLC NAND 起家，2015 年收购韩国Fidelix 并整合其存储芯片技术和管理研发团队，目前已形成NAND+NOR+DRAM的完整存储产品线。2021 年实现营收11.4 亿元，同比增长45.2%，近三年复合增速30.7%，实现归母净利润2.62 亿元，同比增长1240.8%，2020 年实现扭亏，2021 年大幅增长。

    2、本土SLC NAND 龙头，5G 基站、汽车电子带来新增量。

    SLC NAND主要用于可靠性要求较高的领域，如5G通信设备、汽车电子、安防、可穿戴等，2021 年全球市场规模达21 亿美金，未来3 年复合增速达6%。公司SLC NAND 市占率达3%，为国内龙头，最先进产品24nm 8Gb 产品，19nm 大容量产品即将量产，工艺迭代国内领先，成本优势显著。公司产品可靠性逐步从工业级向车规级迈进，已涵盖网通、安防、可穿戴、移动终端、工控、通讯模块等领域大部分头部客户，正在研发车规级产品。公司IPO 前获得华为哈勃、国家大基金、上汽集团战略入股，未来有望借助股东及产业链资源向高端市场突破，打开成长空间。

    3、布局NOR Flash、DRAM 及MCP，打造中小容量存储平台。

    2020 年利基型DRAM、NOR Flash 市场分别为84 亿美金和31亿美金，未来5G 应用、可穿戴、显示屏、物联网等应用仍将驱动其市场规模不断扩大。DRAM 方面，公司的DRAM 及MCP产品迭代至DDR3，已通过紫光展锐、翺捷科技、联发科的4G模块平台通过认证，客户包括LG、瑞萨、TCL 科技等客户，新产品LPDDR4X 正在研发中，预计近两年贡献收入。NOR Flash方面，公司产品容量涵盖2Mb~256Mb，采用48nm 领先工艺，客户包括三星电子、LG、传音控股、歌尔股份等，公司正在研发512Mb、1Gb 等大容量产品，并向工业、车规市场布局。

    4、盈利预测：公司为本土中小容量NAND 核心标的，具备稀缺性、高成长性，质地优秀。预计2021-2023 年营收分别为11.39亿元、16.01 亿元、21.27 亿元，同比增长45.3%、40.5%、32.9%；归母净利润分别为2.61 亿元、3.52 亿元、4.41 亿元，同比增长1234.5%、35.0%、25.4%，对应当前市值的PE 分别为49.2 倍、36.4 倍、29.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    5、股价催化因素：3D NAND 涨价传导至2D NAND；DDR3 涨价；新品放量（19nm NAND、车规产品、大容量NOR、LPDDR4X）。

    6、风险提示：通讯、消费等下游需求不及预期；存储芯片跌价风险；晶圆代工涨价风险；新品研发和放量不及预期；客户集中风险；供应商集中风险。