业绩符合预期。公司披露2023 年上半年业绩报告，收入端实现营收1.6亿元同比增长46%；归母净利润为-0.3 亿元, 较上年同期增加4,162 万元；扣非归母净利润-0.35 亿元，较上年同期增加3,864 万元；毛利率57.74%，较上年同期下降12.9%，系冠脉产品销量增长，同时产品单价下降，导致产品单位成本下降的幅度小于单价下降的幅度。23Q2 实现营收0.88 亿元，较上年同比增速72%，环比较23Q1 增速20%。

    公司两大赛道收入同比大幅增长。23H1，冠脉端收入较上年同比增速57.19%，主要由于冠脉业务去年集采中标后快速增长。神经介入板块收入较上年同比增速36.66%，系颅内球囊和颅内支架产品预计同比分别增长15.74%和106.56%综合影响所致。

    公司费用率下滑。研发费用率32.5%（YOY-41.16pp），系研发项目减少及部分研发项目进入关键里程碑，其材料、人工成本、折旧、动物实验费及技术服务费等有所减少。销售费用率19.54%（YOY-3.06pp）,系市场推广费、业务招待费等费用增长。管理费用率31.14%（YOY-24.13pp），系子公司从Q2 开始正式投产，其与生产运营相关的人工成本及运营费用计入产品生产成本。

    持续看好公司后续管线。公司自研的冠脉棘突球囊预计23 年下半年获批；自膨式颅内药物支架（全球首款颅内自膨药物支架）已完成全部临床入组，并完成创新资料提交；涂层密网支架完成90%以上的临床入组。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年对应的营业收入分别为3.80、5.52、7.59 亿元，对应增速97.2%、45.2%以及37.5%，今年利润端大幅减亏，预计24-25 年归母净利润为0.79、1.91 亿元，维持合理价值为13.90元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。集采政策风险、新产品上市不及预期、持续亏损的风险。