要点

    　　事件：公司公布2020年三季报，报告期内实现营业收入2.75亿元（-11.29%）；归母净利润0.49亿元（-25.44%）；扣非归母净利润0.38亿元（-41..94%）；实现EPS为0.12元。业绩符合市场预期。

    　　点评：短期内多因素影响公司业绩，非经常性损益影响较大。受疫情影响，国内PCI手术量较去年同期有一定下滑。冠脉支架集采完全落地前，经销商进货冠脉支架意愿较低，对公司主营业务产生-定影响。多重因素下，公司Q3单季度实现营业收入0.99亿元，同比下降2.57%；归母净利润0.18亿元，同比下降3.15%。前三季度，公司业绩受到非经常性损益的影响较大，仅Q3就获得了744.26万元的财政补贴。扣除非经常性损益后，Q3扣非归母净利润为0.10亿元，同比下降47.10%。

    　　2021年业绩承压概率较大，公司具有多重应对措施。由于公司主营产品之一-的不锈钢冠脉支架未进入国家集采范围，预计2021年公司该产品销售将面临较大压力，但公司凭借雄厚积淀具备多重应对措施：

    　　1、二代钴铬冠脉支架发力，海外市场着力拓展。公司二代冠脉支架采用钴铬材料，已提交注册中请预计明年开始销售，预计其临床数据结果较市场中其他产品具有优效性。此外，公司支架类产品均拥有海外销售资格，公司将加强海外销售力度。

    　　2、神经业务高速发展，收购恩脉充实布局。公司新-代颅内球囊扩张导管于6月份获准上市；颅内药物洗脱支架于10月通过了创新医疗器械特别审查程序，预计明年开始销售。该产品是全球首个专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架，在颅内的迂曲血管治疗上较裸支架更为安全有效。此外公司已完成低价收购明星企业恩脉医疗，加快取栓支架和肺动脉取栓支架布局速度。

    　　3、介入非植入积极布局，不排除涉足药物球囊。公司不排除通过并购、代理等方式进入介入非植入领域（药物球囊等）。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内介入类器械老牌企业，坚持国际化战略，重视产品研发，是国内最早布局神经介入缺血类市场的公司之。考虑到冠脉支架集采对公司不锈钢支架的不利影响，维持公司2020年的EPS 为0.10元，调低2021~2022年EPS为0.09（-0.06）/0.14（-0.08）元，维持买入”

    　　评级。

    　　风险提示：冠脉支架集采大幅降价；在研产品进度慢于预期。