事件：公司发布2022年年报及2023年一李报，报告期内公司实现营业收入10.42亿元，同比增长53.57%，实现归母净利润5982.8万元，扣非归母净利润731.7万元，同比实现扭亏为盈；2301公司实现营业收入1.88亿元，同比减少27.38%，实现归母净利润-5101.1万元，同比减少388.3%。

    公司2022年业绩同比大幅增长，实现扭亏为盈，23年一季度受下游需求影响短期承压。2022年公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域，客户需求持续增长，此外公司产品不断优化，高毛利产品销售占比提升带动公司毛利率增长。

    2301公司业绩有所承压，主要系下游市场需求周期波动影响，公司成熟产品出货量有所下滑，且不少新产品或型号尚处于导入期。净利润下降主要系公司持续加大研发投入，研发人员同比增长，且有流片费用等大额研发投入确认，同时又叠加了营收下降的影响。一季度公司研发费用率56.6%，同环比均大幅增长（2201为27.5%，22Q4为39.3%）。

    产品线不断拓宽，新品稳步推进。公司是国产FPGA行业领先厂商，构建了ELF系列、EAGLE系列、PHOENIX系列以及FPSOC系列FPGA芯片和TangDynasty系列FPGA专用E DA软件的产品生态，产品从几十K的高性价比产品到目前400K的中高端产品全覆盖，客户积累深厚。在海外局势紧张背景下，国产高端数字芯片有望替代加速，值得重视；行业来看，FPGA赛道大，格局清晰，主要应用于通信、工控、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等领域，目前国产化率尚处于较低水平，在下游应用市场对于低功耗、可编程、低成本以及开发周期短等要求愈发重视，FPGA市场增长明确，发展空间广阔。

    FPGA是AI算力核心芯片。除GPU/CPU外，FPGA是数据中心、云计算核心算力芯片，能够对于算法的运行带来效率的提升。同时在功耗方面，也相对于GPU方面有更好的表现，比CPU的性能会更好。随着数据中心和高性能计算等系统要处理的数据量不断攀升，需要的带宽不断提高，"CPU+FPGA"新架构也将是未来云计算的新方向之一。面对A1迅猛发展带来的指数级增长算力需求，目前FPGA国产厂商均处于发展初期，后续随中高端出货提升，有望进入业绩快速发展期。

    投资建议：考虑到行业下游复苏节奏不及预期，我们下调前期盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为15.17、23.25、30.89亿元，对应PS为14、9、7倍公司主打民用FPGA市场，在FPGA领域拥有较高技术及客户积累，在下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产FPGA替代，行业成长性、稀缺性兼备，维持“买入”评级。

    风险提示事件：1）FPGA市场需求及景气度可能不及预期：2）上游原材料涨价风险；3）研报使用信息更新不及时：4）新品研发不及预期；5）行业竞争风险。