预测盈利实现扭亏为盈，符合我们预期

    　　2022 年度，公司预告实现营业收入10.42 亿元，同比增长53.57%；实现归母净利润0.60 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非净利润0.08 亿元，同比实现扭亏为盈，盈利符合我们预期。扭亏为盈的原因主要有：1）产品结构不断优化，毛利率有所提升；2）新产品研发不断推进，市场竞争力不断提升。

    　　关注要点

    　　产品结构持续优化，利润实现转亏为盈。公司预告营业收入同比增长53.57%，符合我们的预期。净利润实现转亏为盈的主要原因是，2022 年度公司FPGA芯片产品系列逐步丰富且竞争力进一步增强，获得下游行业客户的广泛认可，营收同比实现大幅增长。且产品结构持续优化，整体毛利率有所提升，使得销售毛利大幅增长。

    　　FPGA下游规模持续增长，公司在工控、通信领域持续发力。根据Frost&Sullivan预测，2025 年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2 亿元，2021 至2025 年年均复合增长率将达到17.1%。公司产品主要针对增速较快的工控、通信领域，目前公司已陆续在工控龙头客户处占据了一定市场份额，在工控领域各个细分行业客户处推进顺利，我们认为公司未来营收有望保持增长。

    　　新产品开发持续推进，市场竞争力不断提升。2022 年公司实现了一款PHOENIX系列新规格型号量产，积极推动包括新量产型号在内的全系列产品在行业主要客户的导入。同时，公司根据市场需求开发的数款新产品已经进入测试阶段。公司未来计划持续推进高性能FPGA产品、系统级FPSoC产品、车规级FPGA芯片等新产品系列及前沿技术研发，进一步扩展产品线布局以满足更广泛的市场需求，提高公司市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到随着公司营收规模的进一步增长，研发费用占营收比例将逐步下滑，公司盈利能力有望逐步改善，我们上调2022/2023/2024 净利润预测0.72亿元/205.9%/6.2%至0.60 亿元/0.72 亿元/2.29 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年市销率为15.6x/11.0x。

    　　我们认为公司将受益于国产FPGA 份额持续提升，营收有望保持稳定增长，我们维持跑赢行业评级及目标价，较当前股价有21.5%的上行空间。

    　　公司目标价对应2023/2024 年市销率为19.0x/13.4x。

    　　风险

    　　新产品推进不及预期的风险；市场竞争激烈，市场拓展不及预期的风险；技术研发失败的风险。