业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q22 业绩：收入2.81 亿元，同比增长61.81%，环比增长8.93%；归母净利润0.24 亿元，对应每股盈利0.06 元，环比增长19.14%，1-3Q22归母净利润同比实现扭亏为盈，我们认为主要原因是公司产品不断丰富且竞争力持续提升。

    　　发展趋势

    　　营业收入增速亮眼，盈利能力逐步改善。公司3Q22 营业收入2.81 亿元，同比增长61.81%，毛利率42.00%，环比增加3.65ppt，同比增加6.58ppt，收入快速增长且盈利能力显著改善。公司1-3Q22 营业利润0.62 亿元，同比去年实现扭亏为盈。我们认为主要原因是：1）公司FPGA 芯片产品不断丰富且竞争力持续提升，营业收入迅速增长；2）盈利能力持续改善，毛利率持续提升，公司毛利率自1Q22 年以来持续呈上升趋势，3Q22 达到了40%以上。

    　　持续增加研发投入，产品、专利及研发三点共同发力。1-3Q22 公司研发费用2.36 亿元，同比增长43.46%，3Q22 单季度研发费用0.88 亿元，环比增长13.93%，占营业收入31.17%。研发投入主要用于新产品推出、研发项目推进和核心技术攻关。1）新产品推出：公司实现了一款PHOENIX 系列新规格型号量产。我们认为公司未来将积极推动新产品的客户导入；公司根据市场需求开发的数款新产品已经进入测试阶段，公司预计部分型号将逐步开始客户导入。2）研发项目推进：公司积极推进高性能FPGA 产品、系统级FPSoC 产品、车规级FPGA 芯片等新产品系列及前沿技术的研发。公司表示未来将进一步扩展产品线布局以满足更广泛的市场需求，提高公司市场竞争力。3）核心技术攻关：公司上半年新增申请知识产权25 项，其中发明专利16 项；新增授权知识产权18 项，其中发明专利9 项。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 财年和2023 财年盈利预测不变。预计2022 年/2023 年公司营业收入同比增长63.5%/46.9%至11.1 亿元/16.3 亿元，归母净利润为-0.12亿元/0.24 亿元。公司当前股价对应2023 年市销率为17.1x。

    　　考虑到公司营业收入增速亮眼，盈利能力逐步改善，研发投入逐渐提升，我们维持跑赢行业评级，上调目标价47.7%至77.06 元，较当前股价有10.3%的上行空间。公司目标价对应2023 年市销率为18.9x。

    　　风险

    　　新产品推进不及预期的风险；市场竞争激烈，市场拓展不及预期的风险；技术研发失败的风险。