公司发布2022 三季报。安路科技发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收7.97 亿元，yoy+60.95%；归母净利润0.62 亿元，yoy 2963.05%。其中公司22Q3 单季度实现营收2.81 亿元，yoy+61.81%， qoq+8.93%；归母净利润0.24 亿元，yoy+1219.07% ，qoq+19.14%。前三季度公司综合毛利率38.88%，同比提升2.15pct。第三季度公司实现较强的营收增速，得益于公司芯片产品的不断丰富以及竞争力的持续提升。

    　　高研发造就产品矩阵不断丰富。公司2022 年前三季度研发投入合计2.36亿，同比提升43.46%，研发费用率29.55%。公司持续保持较高的研发投入，关键研发项目的推进和核心技术攻关均取得积极成效：截止22H1，公司实现了一款PHOENIX 系列新规格型号量产，同时在今年5 月公司发布了一款SF1 系列全新FPSoC 产品。未来公司将继续集中力量推进高性能FPGA、系统级FPSoC 和车规级FPGA 研发中。

    　　产品特性带动丰富下游应用领域。由于FPGA 具有可编写程序、开发成本相对低、制造周期较短等优势，在工业控制、网络通信、消费电子等领域被广泛应用。特别是当出现新兴领域，专业芯片还无法普及的领域中，FPGA 可以发挥自身的绝对优势。例如汽车电子行业中，根据Frost&Sullivan，中国汽车电子市场FPGA 芯片2020 年销售额约为9.5 亿，占中国 FPGA 芯片市场份额的6.3%，未来2021~2025 年CAGR 将有望达到22.7%。

    　　公司同规格产品性能参数全球具有竞争力。对于FPGA 芯片，LUT 数量和工艺制程是影响其逻辑容量和性能的重要参数。目前公司工艺制程主要为28nm 和55nm，相同工艺制程情况下与国际头部公司对比，在LUT 数量、IO 数量、DSP 工作频率等指标中均有优势。根据Frost&Sullivan，2019 年中国市场逻辑单元< 100K 和100K~500K 的 FPGA 芯片分别占有 38.2%和 31.7%的份额；制程在 28nm-90nm 之间的 FPGA 芯片在国内占有63.3%的市场份额。公司目前产品可以涵盖国内市场绝大多数的FPGA 需求。

    　　紧跟FPGA 国际发展趋势，进军FPSoC 领域。目前FPGA 与CPU 和GPU等芯片集合成为FPSoC/PSoC 趋势显著，Xilinx 自2010 年起开始发展PSoC并成功为公司输送成长动能。安路科技在2021 年顺利量产第一款低功耗SALSWIFT 系列FPSoC 产品，同时公司在2021 年IPO 项目中拟投入研发FPSoc 项目金额约为3.01 亿。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营收11.2/16.3/22.3 亿，归母净利润 0.33/0.64/1.65 亿，对应当前股价PS24.18/16.68/12.17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、客户集中度风险、市场竞争加剧风险。