事件：安路科技10 月20 日发布2022 年前三季度业绩预告，预计公司2022年前三季度实现收入7.8-8 亿元（YoY+57.45%-61.49%）；归母净利润0.55-0.65 亿元，扣非归母净利润0.25-0.35 亿元，均同比扭亏为盈。对应2022 年第三季度，公司实现收入2.64-2.84 亿元（YoY+51.84%-63.36%，QoQ+2.21%-9.97%），归母净利润0.17-0.27 亿元（中值0.22 亿元，YoY+1130%，QoQ+11%），扣非归母净利润0.04-0.14 亿元（中值0.09 亿元，同比扭亏为盈，QoQ+66%）。

    高端产品占比持续提升，盈利能力逐步改善。安路科技是国内领先的FPGA芯片供应商，目前产品线覆盖PHOENIX 高性能、EAGLE 高效率、ELF 低功耗等FPGA 产品和配套EDA 软件，并在22H1 推出了面向工业和视频接口的低功耗SWIFT1 系列FPSoC 产品。高端产品方面，公司22H1 实现了一款28nmPHOENIX 系列新规格型号量产，同时积极推动包括新量产型号在内的全系列产品在行业客户的导入。随着PHOENIX 等高端产品矩阵不断完善并放量，公司产品结构持续优化，2Q22 单季度毛利率达到38.33%，创历史新高。下半年，公司持续推进高性能FPGA 产品、系统级FPSoC 产品、车规级FPGA 芯片等新产品研发，预计将进一步拓展产品线，不断提升市场竞争力和盈利水平。

    高性能芯片自主可控需求迫切，FPGA 国产替代空间广阔。FPGA 作为高性能芯片的一种，在当前环境下自主可控需求迫切，国产厂商替代空间广阔。FPGA因其可编程的灵活性和不断提升的电路性能，在工控、通信、汽车、数据中心、消费电子等领域广泛应用。近年来随着工控、通信基站、汽车电子、服务器、物联网等产品需求进一步扩大，FPGA芯片市场需求持续提升。根据Frost&Sullivan预测，2025 年中国FPGA 芯片市场规模将达到332.2 亿元，2021-2025 年CAGR达到17.1%。而FPGA 市场由于长期被Xilinx、Intel 等海外厂商垄断，国产化率较低，以安路科技2021 年收入规模测算，2021 年安路科技收入规模仅占中国FPGA 市场的不到5%，国产替代空间广阔。

    投资建议：考虑公司前三季度业绩预期及市场变化，调整公司收入和盈利预期，预计公司22-24 年营收分别为10.87/15.31/19.72 亿元，归母净利润分别为0.4/0.88/1.51 亿元，对应当前市值的PS 分别为21/15/11 倍。考虑到公司作为国内FPGA 厂商的高技术壁垒和高成长性，且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破，市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品研发不及预期的风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；研发人员流失的风险。