事件：安路科技8 月27 日发布2022 年中报，22H1 实现收入5.16 亿元（YoY+60.48%），归母净利润0.38 亿元，扣非归母净利润0.21 亿元，同比扭亏。对应2Q22 单季度，实现收入2.58 亿元（YoY+50.28%，环比持平），归母净利润0.2 亿元，扣非归母净利润0.05 亿元，继1Q22 保持单季度盈利。

    　　高端产品持续突破，Q2 毛利率再创新高。安路科技是国内领先的FPGA 芯片供应商，目前产品线覆盖PHOENIX 高性能、EAGLE 高效率、ELF 低功耗等FPGA 产品和配套EDA 软件，并在22H1 推出了面向工业和视频接口的低功耗SWIFT1 系列FPSoC 产品。高端产品方面，公司22H1 实现了一款28nmPHOENIX 系列新规格型号量产，同时积极推动包括新量产型号在内的全系列产品在行业客户的导入。随着PHOENIX 等高端产品矩阵不断完善并放量，公司产品结构持续优化，2Q22 单季度毛利率达到38.33%，创历史新高。目前，公司持续积极推进高性能FPGA 产品、系统级FPSoC 产品、车规级FPGA 芯片等新产品系列研发，预计将进一步拓展产品线，不断提升市场竞争力和盈利水平。

    　　FPGA 市场需求持续提升，国产替代空间广阔。FPGA 因其可编程的灵活性和不断提升的电路性能，在工控、通信、汽车、数据中心、消费电子等领域广泛应用。近年来随着工控、通信基站、汽车电子、服务器、物联网等产品需求进一步扩大，FPGA 芯片市场需求持续提升。根据Frost&Sullivan 预测，2025 年中国FPGA 芯片市场规模将达到332.2 亿元，2021-2025 年CAGR 达到17.1%。

    　　而FPGA 市场由于长期被Xilinx、Intel 等海外厂商垄断，国产化率较低，以2021年安路科技营收规模计算，其收入规模仅占中国FPGA 市场的不到5%，国产替代空间广阔。

    　　保持高强度研发投入，股权激励激发团队创新活力。公司持续加大高性能、大容量FPGA 芯片和可编程系统级芯片等项目研发投入，扩大研发团队规模。

    　　22H1 公司合计研发投入1.48 亿元，同比增长42.22%，占营收比重28.67%，随着收入规模快速增长而略有降低。截至2022 年6 月30 日，公司研发人员达到285 人，占员工总数80%，硕博学历占比55%。同时公司实施了2022 年限制性股票激励计划，5 月24 日以22.27 元/股的授予价格向172 名核心技术及业务人员授予320 万股限制性股票，有效激励团队，激发员工创新活力。

    　　投资建议：预计公司22-24 年营收分别为11.6 亿元、16.35 亿元和21.21亿元，对应当前市值的PS 分别为22/15/12 倍。考虑到公司作为国内FPGA 厂商的高技术壁垒和高成长性，且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破，市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品研发不及预期的风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；研发人员流失的风险。